公債反彈契機浮現?席格爾:關鍵在沃許演說內容

賓夕法尼亞大學華頓商學院教授傑瑞米·席格爾（Jeremy Siegel）表示，聯準會（Fed）主席凱文·沃許（Kevin Warsh）在傑克森霍爾（Jackson Hole）的演說，有可能成為公債市場反彈的「契機」。聯準會判斷利率的依據與政策溝通方式，被視為本週牽動美國利率、美元與風險資產走勢的短期關鍵變數。

根據商業內幕（Business Insider）24日（當地時間）報導，席格爾教授在接受CNBC訪問時說，如果沃許主席能具體說明聯準會制定貨幣政策時參考的指標，市場可能會出現正面反應。他表示：「聯準會在看哪些標準？是5年通膨預期，還是聯邦基金期貨市場？」並補充「聯準會向市場公開這些標準，是很重要的事」。這番話點出市場真正在意的，是聯準會決策的透明度，而不只是升降息本身。

席格爾教授認為，若沃許主席在演說中提出這類說明，週五公債價格可能出現明顯上漲。由於公債價格與殖利率呈反向關係，他的發言等於直接觸及市場對長天期公債殖利率走向的預期。

近期美國公債市場同時反映了通膨疑慮與財政負擔。報導指出，在傳出美國財政部可能運用「財政部一般帳戶（TGA）」籌措公債買回資金的消息後，10年期公債殖利率下滑3個基點，30年期公債殖利率跌幅更超過4個基點。

TGA是美國財政部在聯準會開立的一般帳戶。公債買回是指政府回購已發行公債的操作，被視為可能影響長天期公債供需與殖利率走勢的財政工具。

儘管公債殖利率持續波動，席格爾教授評估，目前的利率水準還不到金融市場整體的嚴重警訊。他提到，今年夏天通膨疑慮升溫，公債殖利率一度急漲，即使財政部出手干預，市場情緒仍不穩定，但「沒有必要恐慌」。

不過，他也提醒，若沃許主席的發言方向不夠明確，市場反應可能會不一樣。席格爾教授說：「如果沃許主席的演說沒有提供超出預期的資訊，市場恐怕會再次面臨考驗。」

這段話可以解讀為，市場關心的不只是升息或降息的方向，而是聯準會究竟重視哪些指標，以及如何說明其判斷依據。其中，5年通膨預期與聯邦基金期貨市場，被視為反映貨幣政策預期的代表性指標。

投資人也將關注沃許主席與美國財政部長史考特·貝森特（Scott Bessent）近期就公債市場干預議題的溝通內容，畢竟目前貨幣政策與財政操作在長天期利率區間同時被市場解讀。

這波動向與加密貨幣市場也有連動。長天期公債殖利率若下滑，風險資產整體的折現率壓力可能隨之降低，比特幣（BTC）與以太幣（ETH）市場也同步觀察利率與美元走勢。

本報先前報導，比特幣市場將台灣時間29日凌晨沃許主席在傑克森霍爾的發言視為觀察重點；另有報導指出，在演說登場前，市場對美國貨幣與財政當局政策溝通的關注度已明顯升高。

不過，這次發言終究是對公債市場與聯準會溝通方式的條件式解讀，並非對個別加密貨幣價格走勢或特定投資判斷的定論。

今年的傑克森霍爾研討會將於27日至29日在美國懷俄明州傑克森霍爾舉行，沃許主席的專題演說預計於當地時間28日上午10時、台灣時間29日凌晨1時左右登場。

演說內容實際會對公債殖利率與加密貨幣價格造成什麼影響，仍須等發言公開後才能確認。市場預期將依序觀察沃許主席的政策判斷依據、長天期公債殖利率，以及美元走勢的變化。