回購擴大至40億美元也難降溫 克瑞默:長天期殖利率關鍵在通膨

美國財政部擴大長天期公債回購規模,一度讓「殖利率」上揚的壓力稍稍緩和,但市場人士認為,真正能決定長天期利率能否穩定下來的關鍵,還是通膨。

吉姆·克瑞默(Jim Cramer)身兼CNBC《Mad Money》節目主持人,於24日(當地時間)節目中表示,財政部擴大公債回購雖然讓市場短暫鬆一口氣,但這並非能持續壓低長天期利率的解方。他說:“我認為財政部試圖控制這個問題的做法,反而讓投資人更加不安。”這句話點出,即使政策工具出手,市場對長天期利率走勢的疑慮並未真正消除。

美國財政部19日發布聲明指出,將10至20年期與20至30年期名目公債的流動性支援回購單次規模上限,從原本最高20億美元,提高到最低40億美元。此次調整自9月9日起至11月4日止適用。

公債回購是政府在次級市場買回已發行公債的操作,通常用於補充特定天期公債的交易流動性,並緩解市場供需失衡。

債券價格與殖利率呈反向關係。政府買盤增加,理論上會為相關天期公債價格帶來上漲壓力,並讓殖利率承受下跌壓力。

財政部公告後,殖利率一度下滑、股市走揚,但效果並未持續太久。美國10年期公債殖利率從今年2月不到4%,一路走高到近期4.7%附近;30年期殖利率則在5.2%上下震盪。

這波走勢,與本社先前報導的財政部擴大回購後長天期殖利率反彈現象相互呼應,當時同樣出現殖利率反彈,讓公告後的漲勢一部分被打回原形。

克瑞默認為,在美國國債規模已來到40兆美元的情況下,財政部能運用的政策工具相當有限。他指出:“這個問題唯一實際的解法,是削減支出或增加稅收,但財政部沒辦法單獨做到這兩件事的任何一項。”換句話說,真正能鬆綁長天期利率壓力的鑰匙,握在財政與稅收政策手上,而不是財政部的市場操作。

談到推升長天期利率的因素,油價與通膨被點名是主要變數。克瑞默表示,與伊朗爆發的戰事推升了油價,加重物價壓力,也讓「聯準會(Fed)」更難降息。

聯準會透過基準利率直接影響短天期利率,但長天期利率反映的是通膨預期、財政負擔、公債供需與風險性資產偏好等多重因素。這也是市場人士認為,財政部的回購措施雖能補充特定天期的流動性,卻無法直接壓低通膨預期的原因。

人工智慧(AI)基礎建設投資,也被視為公債市場的另一項壓力來源。克瑞默指出,科技公司為了籌措資料中心建設資金,大舉發行公司債,使得公債必須與公司債爭奪投資人資金。

他說:“當更多資金流向這些超大規模資料中心業者(hyperscaler)的股票或債券,美國公債為了維持競爭力,殖利率就得跟著小幅墊高。”這意味著,AI基建投資擴大帶動企業籌資市場成長的同時,也可能對公債殖利率形成推升壓力,以維持相對吸引力。

對台灣讀者而言,這項議題同樣牽動利率、美元與風險性資產價格的連動。本社先前報導提到,長天期利率壓力仍是多個主要資產類別共同面對的變數。

加密貨幣市場與這波利率走勢的連結,主要體現在長天期利率、美元與風險性資產偏好上。比特幣(BTC)等不產生利息或股息的資產,在長天期利率上升階段,常被拿來討論「機會成本」問題。

不過,克瑞默這番發言談的是公債回購的效果與通膨問題,並未針對特定加密資產的價格方向表態。他說:“我們都希望長天期利率能降下來,但要做到這一點,得先重新打開荷莫茲海峽(Hormuz Strait)、把通膨控制住,這件事非常不容易。”

財政部擴大後的長天期公債回購,將自9月9日執行至11月4日。市場預期在這段期間,將持續觀察長天期公債殖利率、美元走勢與風險性資產價格的變化。