八成企業與機構持有比特幣(BTC)陷未實現虧損　分析師反指現貨 ETF 回溫、供給鎖定恐釋放逆向布局訊號

比特幣(BTC)作為「財務資產」納入資產負債表的上市公司與機構投資人，目前約有八成處於「詞未實現損失」狀態。不過，隨著「詞機構買盤」與「詞比特幣現貨 ETF」資金流入明顯回溫，部分分析人士認為，這更可能是一個「詞逆向布局區間」，而非市場見頂的警訊。

根據加密投資機構「詞Capriole Investments」創辦人查爾斯·愛德華茲（Charles Edwards）在 10 日（當地時間）透過社群平台 X 公開的數據，目前將比特幣作為「詞財務準備資產」的企業中，約有 80% 帳面處於虧損。

他的統計顯示，企業持有比特幣(BTC)的「簡單平均」買入成本約為 9 萬美元。以報導撰稿時比特幣約 7 萬 1,000 美元附近的現價來看，多數公司目前價格仍低於當初進場成本。

若按各家公司持幣數量加權計算，「加權平均」買入成本約落在 8 萬 1,000 美元水準，顯示大型持幣企業整體買入區間略低於整體平均。不過，即便在這一成本區間下方，目前市價仍對企業財務部位造成普遍壓力。

愛德華茲表示，依現階段數據來看，「幾乎所有企業的比特幣財務部位都處於詞未實現虧損狀態」，並警告若 2026 年市場走勢重演 2022 年的情況，虧損幅度可能進一步擴大。他強調，對於比特幣市場而言，「不存在所謂的免費收益率」，風險與回報始終緊密相連。

在企業之外，機構投資人與「詞比特幣 ETF」等產品同樣面臨類似處境。根據同一份分析，機構投資者的平均比特幣買入價約落在 7 萬 8,000 美元附近，同樣高於現價水準。不過，愛德華茲同時指出，企業財務與 ETF 的「淨買入」動能在短短一天之內激增約 200%，買盤增幅格外醒目。

他回顧，過往這一指標上一次來到相近水準時，比特幣價格仍處於約 9 萬美元區間。他認為，在地緣緊張與宏觀環境高度不確定的背景下，機構與 ETF 仍大幅加倉，屬於「非常正面的訊號」。評論：從行為金融角度來看，當多數持有者處於虧損階段但買盤反而放量，往往會被部分長期投資人解讀為「詞恐慌盤出清、強手接盤」的階段。

在具體個案方面，知名「詞比特幣財務儲備企業」斯特雷蒂吉（Strategy，注：對應一般市場認知之美國上市公司，實際個別公司名稱依原始來源為準）近期宣布，再度大舉增持比特幣。該公司以約 7 萬 1,000 美元的平均價格，新增買入 17,994 BTC，使其持有總量提升至 738,731 BTC。

以目前匯總數據推估，斯特雷蒂吉的比特幣總買入金額已達約 560 億美元，按當前市價計算，帳面呈現約 60 億美元的「詞未實現損失」。即便如此，公司仍選擇在價格回落區間加碼，顯示其對比特幣長期價值與「詞數位儲備資產」角色抱持高度信心。

資本市場方面，斯特雷蒂吉發行的「詞永久優先股」在 9 日（當地時間）的成交金額約達 2 億 9,900 萬美元，創下 2026 年以來新高。依照「詞Bitcoin Treasuries」的估算，該筆成交規模大致相當於支撐公司再度買入約 1,360 BTC 的資金量。評論：這反映出傳統股權市場投資人，實際上正在透過持有相關公司證券，間接暴露於比特幣資產之上，形成「二階槓桿式」的比特幣敞口。

從供給面來看，「詞機構累積」的趨勢仍在持續。鏈上分析師「詞Darkfost」指出，中心化交易所錢包中的比特幣餘額已降至自 2019 年以來的最低水位，顯示大量比特幣正被轉往「詞冷錢包」與長期持有地址。

自 2024 年 1 月比特幣現貨 ETF 上市以來，該類產品已合計吸收約 130 萬枚 BTC。再加上企業財務部門持有的約 110 萬枚 BTC，整體約有 5% 的比特幣「流通供給」被鎖定在企業與機構金庫之中，實質上壓縮了可在市場上流通拋售的籌碼。

截至撰稿時，比特幣(BTC)約在 7 萬 1,000 美元附近交投，24 小時漲幅約 4%；近一週上漲約 6.4%，兩週漲幅超過 12%。即便如此，價格仍較 2025 年 10 月創下的歷史高點回落約 44%，顯示整體市場尚未完全回到高位區間。

在此背景下，「詞企業」與「詞機構投資人」一方面多數帳面處於虧損，另一方面卻持續逢低加碼，成為後續比特幣價格走勢的關鍵變量。評論：若這股「在虧損中買進」的機構趨勢得以延續，加上交易所庫存持續下滑與 ETF 長期淨流入，未來一旦宏觀環境與流動性條件轉向寬鬆，市場可能迎來供給相對吃緊的多頭階段；反之，若比特幣價格長期無法重新站上機構平均成本，部分財務型持有者也可能因壓力而選擇減倉，對市場形成潛在拋壓。