Circle(CRCL) 財報優於預期股價兩日飆 40%，USDC 擴張與 Arc 穩定鏈成關鍵成長引擎

根據 Circle 官方財報與市場數據綜合資訊，於 25 日（當地時間）公布的 2025 年第 4 季財報後，「Circle(CRCL)」股價連續兩個交易日大漲約 40%。市場解讀為：投資人重新把「成長故事」反映在股價之中，特別是穩定幣「USDC」相關指標明顯回溫，成為這波上漲的核心推力。本文將圍繞「Circle(CRCL) 股價」、「USDC 擴張」、「Arc 穩定鏈」、「財報數據」、「虧損與股權激勵」等關鍵詞，拆解這次市場反應背後的關鍵因素。

根據公司披露的數據，Circle 在 2025 年第 4 季營收較去年同期成長 64%，淨利則跳增 104%，帶動股價自財報發布前約每股 61 美元，一度拉升至 86.25 美元。投資機構指出，這波漲勢不僅反映「財報數字優於預期」，也反映市場對 USDC 生態系重新抱持成長想像。

在穩定幣業務方面，Circle 特別強調 USDC 的鏈上使用情況出現明顯擴張。根據報告，USDC「發行總量(mint)」較前一年同期成長 82%，被定義為「*有意義錢包*」的地址數量則增加 59%。所謂「*有意義錢包*」，是指鏈上持有超過 10 枚 USDC 的地址，被視為活躍度與實際使用需求較高的指標。這些數據成為支撐「USDC 擴張」、「USDC 生態復甦」敘事的重要依據。

但在亮眼成長數字背後，Circle 的獲利結構仍未完全轉正。公司在 2025 年全年度錄得約 7,000 萬美元淨虧損，管理層指出，這主要受到約 4 億 2,400 萬美元「*股權薪酬費用(stock-based compensation)*」的影響。對成長型科技與加密公司而言，透過股票獎酬留才是常見做法，但這類費用會在會計層面放大利潤壓力，也讓投資人不得不同時評估「*現金流*」與「*長期獲利路徑*」。

評論：從傳統股權市場角度來看，高額「股權激勵」通常被解讀為公司願意以股份換取人才與未來成長，但在「加密貨幣」與「區塊鏈」產業中，投資人更在意的是，這樣的成本多久能被實際的交易量、鏈上活動與手續費收入完全覆蓋，否則「成長故事」容易被視為過度前瞻。

在中長期布局上，Circle 近來最受關注的項目，是其自研的第一層區塊鏈「*Arc*」，官方定位為一條服務穩定幣與支付場景的「*穩定鏈(stablechain)*」。根據 Circle 去年 10 月公布的資訊，Arc 目前已處於測試網階段，團隊則在最新一季報告中再次強調未來「主網(Mainnet) 上線」的規劃。

Arc 的戰略意義在於：在「穩定幣」逐漸被用於跨境支付、清算與 DeFi 場景的背景下，穩定幣發行方若同時掌握底層鏈，等於拿到從「結算層」到「應用層」的完整基礎設施。市場因此將 Arc 視為「USDC 生態擴張」、「支付基礎建設」、「結算網路升級」的關鍵拼圖。

Circle 執行長「Jeremy Allaire（傑瑞米·阿萊爾）」也在對外說明中提及，未來不排除為 Arc 區塊鏈設計「*原生代幣*」。不過，目前關於代幣的「用途設計」、「分配機制」、「監管合規策略」等關鍵細節，官方尚未公開。產業分析人士普遍認為，若 Arc 發行原生代幣，其功能很可能會與「交易手續費」、「網路安全（質押 staking）」、「治理權重」等要素綁定，因此整體「代幣經濟模型(tokenomics)」將成為 Arc 是否具備競爭力的關鍵。

評論：在「以太坊(ETH)」、「Solana(SOL)」等公鏈已經形成深厚開發者與流動性網路效應的情況下，Arc 要突圍，勢必得在「穩定幣結算體驗」、「合規支付通路」、「企業級整合」上打造差異化優勢，而不只是成為另一條一般公鏈。若 Arc 搭配 USDC 的全球支付網路與商業合作，確實有機會切入「金融基礎設施」級別的賽道。

雖然 Circle 股價在財報與 Arc 題材的加持下出現明顯反彈，但「投資人信心」並未完全恢復。CRCL 目前股價相較於上市（IPO）後不久創下的歷史高點約 300 美元，仍低約 71%。市場普遍認為，這次股價急漲，主要來自三項因素疊加：一是「營收與獲利成長超預期」，二是「USDC 鏈上指標改善」，三是「Arc 主網與原生代幣潛在利多」。

後續關鍵，將回到兩個問題：其一，Circle 能否持續將「USDC 擴張」轉化為穩定且可預期的現金流；其二，「股權激勵」與整體「虧損結構」能否在未來幾季明顯收斂。若公司能在維持高速成長的同時，逐步改善獲利與自由現金流表現，市場對「Circle(CRCL) 成長故事」的定價才有機會進一步上調。反之，若 Arc 推進不如預期，或 USDC 成長放緩，當前股價對未來的「樂觀預期」將面臨修正壓力。