美國現物比特幣(BTC) ETF 資金流向轉正：單日淨流入 2.577 億美元創 2 月初新高，BTC 回升 6.5 萬仍受套牢賣壓牽制

美國「現物」比特幣(BTC) ETF 資金流向在 25 日（當地時間）由負轉正，出現 2 月初以來最大單日淨流入。隨著比特幣(BTC)價格回升至約 6.5 萬美元附近，先前連續多週的資金外流短線踩煞車，但市場情緒仍被「套牢」供給與機構調節跡象牽制，是否就此形成趨勢反轉，仍有分歧。

根據 SoSoValue 的統計，25 日美國「現物」比特幣(BTC) ETF 單日淨流入 2.577 億美元，幾乎抵銷前一日 2.038 億美元的淨流出，也讓本週資金流向重新回到正值。此前市場曾連續 5 週呈現淨流出，累計金額約 38 億美元，顯示短期資金撤離曾相當明顯。

不過，即使價格小幅反彈，部分觀察仍認為整體「體感」偏弱。有分析指出，市場上約「一半」流通中的比特幣(BTC)可能仍處於買入成本之下的「套牢」狀態（underwater）。在上方解套賣壓可能隨反彈逐步出現的情況下，投資人對於行情延續性仍保持警戒。同時，市場也流傳 2025 年第 4 季機構存在較大規模賣出，使得風險偏好尚未完全修復。

ETF 的資產規模也同步反映降溫。數據顯示，美國「現物」比特幣(BTC) ETF 的運用資產（AUM）自 2026 年初約 1,170 億美元，下滑至近期約 813 億美元，跌幅約 30.5%。這代表在「價格修正」與「資金外流」雙重影響下，產品規模擴張速度明顯放慢。

資金流入分布方面，根據 Farside 的資料，當日吸金最多的是富達投資的富達 Wise Origin 比特幣基金（FBTC），淨流入約 8,300 萬美元；貝萊德(BLK)旗下 iShares 比特幣信託（IBIT）則以約 7,900 萬美元緊追在後。雖然累計淨流入較去年 10 月一度高於 620 億美元的高點有所回落，但目前仍維持在 540 億美元以上，市場普遍解讀為 ETF 內仍留有一定比例偏「長期持有」的資金，並非全面撤出。

另一方面，根據 Bloomberg 的報導，25 日（當地時間）彭博 ETF 分析師 James Seyffart（詹姆斯・塞佛特）提到，機構投資人在 2025 年第 4 季合計賣出 2.5 萬枚比特幣(BTC)，以當前價格估算約 16 億美元。雖然相較比特幣(BTC)約 1.3 兆美元的市值規模仍屬「部分」，但在供需面仍被視為不容忽視的賣壓來源。塞佛特也補充，機構仍持有約 31.17 萬枚比特幣(BTC)，因此更像是「部位調整」而非大規模撤退。

此外，也有分析估算目前約 900 萬枚比特幣(BTC)（約占流通量 45%）仍在成本價以下；若這類「underwater」籌碼持續增加，價格每次反彈都可能引來解套賣盤，進一步壓抑上行空間。

對於波動本身，Bitwise 投資長 Matt Hougan（麥特・霍根）則提出較偏中性的解讀，認為比特幣(BTC)從「投機資產」走向更成熟資產的過程中，本就會出現「自然的波動」。他在 X（前 Twitter）表示，投機成分不可能從 100% 一口氣降到 0%，市場必須經歷中間的各個階段。

整體而言，這次美國「現物」比特幣(BTC) ETF 資金流向轉正，確實為短線帶來喘息空間，但在「套牢」籌碼壓力仍大、且機構買賣動向出現變化的背景下，市場更傾向將其視為階段性修復，而非可以立即定調的中期趨勢翻轉。

評論：若後續淨流入能延續、同時「套牢」比例下降（代表成本區逐步上移），才更可能把這次資金回流從「反彈訊號」推進到「結構改善」。反之，一旦價格上行即遭解套盤與機構再平衡壓制，ETF 轉正也可能僅是短期資金的交易性回補。