9.3%創15年新低　美國五大科技公司股東回饋比重下滑

美國五大科技公司2026年1至9月僅將營業現金流的9.3%透過股息與庫藏股買回回饋股東，低於去年同期的27.4%，創2011年以來新低。

路透社（Reuters）於30日分析LSEG數據與公司財報後報導，統計對象包括微軟（Microsoft，MSFT）、Alphabet（GOOGL）、亞馬遜（Amazon，AMZN）、Meta（META）與甲骨文（Oracle，ORCL）。9.3%並非投資報酬率，而是股息與庫藏股買回金額占營業現金流的比率。

五家公司營業現金流較去年增加29%，達5,429億美元（約726兆韓元）。以AI基礎設施為主的資本支出則增至兩倍，達5,569億美元（約745兆韓元）。合計資本支出超過營業現金流，是2011年以來首次。

扣除資本支出後的自由現金流（FCF）也從去年同期的盈餘轉為赤字。2026年1至9月赤字為140億美元（約18兆7,000億韓元），去年同期則有1,435億美元（約191兆8,000億韓元）盈餘。FCF赤字代表納入資本支出後的現金流為負，與會計上的淨損不同。

庫藏股買回減少，比股息變化更大程度拉低股東回饋比重。五家公司庫藏股買回金額從去年同期的818億美元（約109兆4,000億韓元）減至136億美元（約18兆2,000億韓元），下滑83%；股息則從339億美元（約45兆4,000億韓元）增至370億美元（約49兆5,000億韓元）。

公司申報文件也顯示庫藏股買回縮減。Alphabet在第三季報告中表示，2026年1至9月未買回庫藏股，同期資本支出較去年增加逾一倍。Meta也在第三季報告中記載，截至9月底未買回庫藏股。

微軟在截至9月的季度報告中表示，庫藏股買回較去年同期減少，股息則增加。各公司會計年度與報告期間不同，解讀季度數據時須留意統計期間。

五大科技公司的營業現金流回饋比重，與美國股市指數的股東收益率採用不同計算方式。MSCI在資料中指出，以市值為分母、將股息與淨庫藏股買回納入計算的美國股市股東收益率，2026年7月為1.25%，位於2005年以來觀測值的後15%區間。

MSCI指數中的資訊科技與通訊服務產業，股東收益率為0.28%，低於其他產業的1.99%。兩個產業合計占美國股市市值的43.5%。由於這項數據以市值為分母，不能與五大科技公司以營業現金流為基準的9.3%直接比較。

本報先前曾報導AI資本支出擴大正對大型科技公司的現金流造成壓力。這次統計則顯示，企業增加投資的同時，透過股息與庫藏股買回回饋股東的現金比重也下降。

投資擴大與營收變化須分開觀察。Alphabet財報顯示，Google Cloud營收達去年同期兩倍以上，但整體雲端營收不能直接視為AI投資單獨帶來的營收，也不能視為投資回收金額。

亞馬遜執行長安迪·賈西（Andy Jassy）於29日的第三季財報說明中表示：「AWS基礎設施投資正在發揮成效。」這是公司對自身業務的評估。

亞馬遜在同一份說明中表示，2026年仍計畫維持高額現金資本支出。該公司最近12個月的FCF已轉為負值，因此投資計畫與目前現金流應分開檢視。

甲骨文於10月28日在投資者日資料中預測，資本支出將於FY2027至FY2028達到高峰，之後在FY2029下降。公司也在同一份資料中表示，預期FY2028下半年FCF轉正；這是公司展望，並非已實現的業績。