私募信貸違約率0.8%至6.3%…統計口徑不同

美國私募信貸違約率因統計機構不同，介於0.8%至6.3%之間。雖然各項統計針對同一市場，但違約定義、樣本與分母不同，因此難以直接比較。

惠譽評級（Fitch Ratings）統計顯示，截至2026年8月的近12個月，美國私募信貸違約率為6.3%，高於7月的6.1%。其中，醫療及工業製造業違約率均為9.9%，科技與軟體業則為0.6%。

惠譽評級的數值並非以發行餘額計算，而是以違約借款人數為基準。2026年8月共發生14起違約事件，包括11名獨立借款人及3名重複違約借款人。

普洛斯考爾（Proskauer）的《Private Credit Default Index》統計顯示，2026年第一季違約率為2.73%。該數值涵蓋美國697筆高級擔保貸款及單一借款人貸款，初始本金合計1892億美元（約259兆韓元）。

豪利漢·洛基（Houlihan Lokey）則公布，2026年第二季整體私募信貸市場的違約率，以貸款本金計算為0.8%，以借款人數計算為2.5%。若只看EBITDA低於1億美元的借款人，按規模加權計算為3.0%，按借款人數計算為3.6%。

三家機構數值出現差異的核心原因，在於「違約」涵蓋範圍不同。惠譽評級除破產或未償還債務外，也將在財務壓力下延長期限、把現金利息轉為PIK等實質放寬債券條件的情況列為違約。

不過，若借款人只是行使原始合約中已包含的PIK選擇權，則不會被視為違約。PIK是以增加本金取代現金支付利息的方式，可降低借款人的現金負擔，但也可能推高債務餘額。

惠譽評級以近12個月內發生違約的獨立借款人數計算違約率。即使同一借款人在期間內多次發生違約事件，也只計為一名借款人；但若短期展期反覆發生，違約狀態可能持續。

借款人規模也造成差異。豪利漢·洛基表示，在EBITDA介於1000萬至2000萬美元的借款人貸款中，低於面額90%交易的貸款占比，已從2023年約1%升至2026年第二季的12%。

整體市場以貸款本金計算的違約率仍維持在1%以下，但在小型借款人群體中，貸款價格跌破面額的比例有所上升。豪利漢·洛基利用其評估業務取得的貸款數據完成這項統計。

樣本組成同樣因機構而異。普洛斯考爾指數涵蓋美國高級擔保貸款及單一借款人貸款；豪利漢·洛基使用其評估業務取得的貸款數據；惠譽評級則根據自身信用意見及私人評級樣本編製指數。

因此，惠譽評級的6.3%、普洛斯考爾的2.73%及豪利漢·洛基的2.5%雖然都反映私募信貸市場的壓力，但並非具有相同意義的統計數值。也難以斷言其中任何一項最接近市場的「實際違約率」。

KBRA在《Private Credit: 2026 Outlook》中表示，截至2026年1月21日，直接貸款違約率可能按交易量計算升至2%。這是預測值，與惠譽評級及普洛斯考爾統計已發生違約的數值不同。

國內投資人檢視私募信貸相關商品或以私人信貸為基礎的投資商品時，也難以僅依單一違約率判斷風險。統計期間、分母是借款人數或貸款本金，以及展期與PIK轉換的分類標準，都應一併確認。

此外，違約率本身無法估算損失規模，回收率、抵押品價值及貸款優先順序也應另行確認。