大韓航空租賃負債達8.81兆韓元 廉航增幅最高35.5%

大韓航空(003490)截至今年6月底的「租賃負債」達到8兆8107億韓元，比去年底增加7.5%，升息、飛機供應吃緊與韓元走弱三個因素同時出現，讓航空業者的資金調度壓力明顯加重。

電子公示系統（DART）9日公布的資料顯示，大韓航空今年上半年底持有7兆1000億韓元的「浮動利率」借款，平均利率每上升1個百分點，利息費用就會增加710億韓元。

航空業普遍傾向用租賃取得飛機，而不是直接購置，因此新簽或續約的租約容易反映市場調度利率走高的狀況，採浮動利率條件的租約更會讓市場利率上升直接轉為金融費用。

廉價航空（LCC）的租賃負債增幅比大型航空公司更明顯。真達航空（Jin Air）的租賃負債從去年底的4023億韓元增加到6月底的5450億韓元，增幅達35.5%；德威航空（T'way Air）從6382億韓元增加到8239億韓元，增幅29.1%；濟州航空（Jeju Air）則從7266億韓元增加到8857億韓元，增幅21.9%。

真達航空與飛機相關的租賃負債為5373億韓元，目前營運中的32架飛機全數向大韓航空承租。

租賃負債增加也直接反映在實際金融費用上。濟州航空上半年租賃負債的利息費用為318億韓元，比去年同期的178億韓元大增約78%；真達航空的利息費用也從144億韓元增加到177億韓元，成長約23%。

獲利壓力同樣浮現。真達航空與德威航空上半年皆出現營業虧損，濟州航空雖然營業利益轉正，卻仍寫下325億韓元的本期淨損失。

飛機供應吃緊也是推升租賃費用的主因之一。國際航空運輸協會（IATA）今年6月的分析指出，新機交付速度跟不上需求，使得今年飛機租賃費用漲到史上最高水準。

IATA說明，供應鏈延遲讓航空公司被迫讓老舊機隊延長服役，連帶推高租賃、維修與燃油等成本負擔。

外幣調度比重偏高，也是加重航空公司財務壓力的另一項因素。濟州航空上半年在租賃負債部分認列了491億韓元的外幣換算損失。

真達航空的外幣計價負債為5785億韓元，高於外幣計價資產的1932億韓元；外幣負債規模比去年同期增加約36%。

航空公司的燃油費與飛機租金等外幣支出，會隨匯率波動牽動損益與現金流的結構，其實在先前韓元走升階段就已出現過類似情況，這次則是租賃負債增加與外幣換算損失同時發生。

利率變動對損益的影響，會因各公司借款結構不同而有落差。濟州航空表示，利率每上升0.1個百分點，浮動利率公司債利息費用增加會讓本期利益減少10億4000萬韓元；若以此簡單換算，利率上升1個百分點時，利益減少規模約為104億韓元。

評論：韓國企業評鑑（Korea Ratings）在今年下半年航空運輸業分析報告中指出，「過去以營運效率為核心的事業模式，未來將轉向以市場應變能力為重心」，並認為「緊急狀況下的機隊調度彈性、航線編排靈活度，以及客運以外業務組合的多元化，將是決定航空公司經營穩定度的關鍵」。這番分析顯示，光靠壓低成本已不足以應付當前環境，靈活調度資源的能力正變得同樣重要。

高利率、外幣浮動利率與飛機供應吃緊同時持續，航空公司的財務負擔不只反映在租賃規模上，也同步顯現在利息費用與外幣換算損益之中。