中國10年期公債殖利率1.6815% 加夫:衝擊時看中國資產

中國10年期公債殖利率報1.6815%之際,有分析認為一旦市場出現衝擊,中國資產可能比美國公債更具防禦效果。同一天,美國10年期公債殖利率為4.785%,與中國之間的利差達到3.1035個百分點。

Gavekal共同創辦人路易-文森·加夫(Louis-Vincent Gave)在9月8日於澳門舉行的《財星》(Fortune)領袖論壇上表示,應區分平時與市場衝擊時期的資產配置方式,《財星》報導了這番說法。

加夫表示:「情況好的時候,我想投資美國;但在情況變壞的那10%時間裡,我想身處中國。」相較於對中國資產全面看好,這番話更接近於強調危機時期資產之間相關性的重要性。

根據中國債券信息網的數據,9月8日中國10年期公債殖利率為1.6815%。同一天美國10年期公債殖利率報4.785%,較中國高出3.1035個百分點。

單就殖利率而言,中國公債的投資吸引力低於美國公債。加夫的論點並非著眼於平時的利息收益,而是強調市場衝擊發生時,資產是否具備不隨其他資產一同下跌的防禦力。

就美國公債面臨的壓力,路透社(Reuters)分析指出,財政擴張與公債發行量增加可能對美國債券市場造成壓力。在美國10年期公債殖利率逼近5%之際,市場出現公債發行增加可能加重債市負擔的解讀。

根據美國財政部財政數據平台「Debt to the Penny」,截至6月17日,美國聯邦政府總公共債務為39兆2830億5226萬6270.91美元(約新台幣...約5京2836兆韓元)。市場上提及的40兆美元(約5京3800兆韓元)可視為對這一數字的四捨五入表述。

市場對美國公債的解讀出現分歧。路透社報導,部分市場參與者認為人工智慧投資與實體需求支撐了高利率水準,但另一派觀點則認為高利率與財政擴張可能加重負擔。

中國公債被視為替代選項並非首次。路透社報導,自伊朗戰爭後,由於與西方市場相關性較低,全球資產管理公司持續將中國公債納入投資組合。

中國公債的優勢在於物價壓力較低、貨幣政策寬鬆,以及中國國內儲蓄充裕。這意味著投資需求看重的並非高殖利率,而是不與其他市場同步下跌的可能性。

中國經濟的弱點同樣存在。加夫承認中國在成長率、零售銷售與投資方面表現疲弱,並將「重建信心的契機」列為中國資產的核心變數。

資本管制仍是一項限制。接觸中國公債的海外投資人,在流動性與資金移動方面必須承擔與美國公債投資人不同的風險。

中美兩國公債的持有動向也出現分歧。根據美國財政部資料,截至6月底,中國大陸持有的美國公債為6334億美元(約新台幣...約851兆9000億韓元),較5月的6593億美元(約886兆8000億韓元)有所減少。

圍繞中國公債的重新評價,與對中國經濟的全面樂觀論不同。由於存在低殖利率與資本管制等負擔,分析認為必須同時考量匯率、政策干預與地緣政治衝擊等因素。

對台灣投資人而言,兩國公債的差異同樣難以僅憑利率水準判斷。新台幣與人民幣、美元之間的匯率變動、海外債券的可及性,以及市場衝擊時資產間的相關性,都可能影響實際報酬率。

加夫的發言並不代表中國公債將全面取代美國公債。這番說法提出的是一種資產配置邏輯,主張應分別評估平時殖利率與危機時期的防禦力,同時須將中國經濟成長放緩與美國財政負擔一併納入考量。