大企業獲利攀升、中小企業下滑 高匯率恐讓貧富差距擴大

如果超出預期的高匯率持續下去，出口導向大企業與中小內需企業、高所得與低所得階層之間的經濟差距恐將進一步擴大，這是最新研究提出的看法。

李承鎬（Lee Seung-ho）韓國資本市場研究院（Korea Capital Market Institute）首席研究委員8日在《關於高匯率與經濟兩極化疑慮之淺論》報告中指出，美元走強再現的可能性，以及韓國企業海外投資持續增加，是匯率結構性上升的長期因素。

報告認為，若考慮到新冠疫情前，韓元兌美元匯率長期落在1,000至1,200韓元區間波動，目前匯率水準仍屬偏高。儘管近期匯率已趨於穩定，但市場對「高匯率」的認知似乎已經固化。

李承鎬表示，高匯率雖有助於出口成長與經濟成長率改善，但對仰賴進口與內需的企業而言，卻可能形成經營壓力。

若比較匯率相對穩定的2016年至2020年，與匯率持續上升的2021年至2025年，可以看到大企業與中小企業的獲利表現出現分歧。大企業稅前淨利率由5.18%上升至5.83%，中小企業則由4.73%下滑至4.35%。

營收成長率同樣出現落差，大企業成長6.8倍，中小企業僅成長4.9倍。分析認為，這顯示匯率上升期間，大企業與中小企業的經營表現明顯不同。

李承鎬指出：「近年匯率呈現趨勢性上升，相較大企業，中小企業的經營表現與獲利能力相對惡化」，「中小企業普遍出現生產與銷售縮減、調薪僵化等緊縮式經營型態」。這意味著匯率上升帶來的效益，會因企業規模不同而有落差。

報告也指出，出口成長帶動內需的效果正在減弱。出口擴張的利益集中在以出口為主的大企業，但進口原料成本與生產成本上升，卻讓下游協力廠商、小商家與一般家庭的負擔加重。

李承鎬表示：「出口成長效果擴散至下游協力廠商、小商家、家庭等內需部門的所謂『涓滴效應』，正比過去明顯減弱」。他分析，進口成本上升壓縮整體供給，可能使內需與中小企業的經營環境進一步惡化。

若實質購買力與實質所得下降，出口與內需部門之間的差距恐怕也會擴大。報告分析，即便出口成長為大企業與高所得族群帶來財富累積效果，中小企業與低所得族群面臨的困境卻可能加深。

在家庭層面，低所得族群承受的負擔可能相對較大。飲食、暖氣、交通等必需品支出占比越高的族群，受匯率上升帶動的食品與能源價格上漲影響也越明顯。

有關高匯率因應措施的討論，也延伸至金融基礎建設與風險管理層面。此前已有分析指出，因應高匯率與改善跨境支付機制的方案曾被一併討論。

由於匯率上升期間，出口企業與進口、內需企業的利害關係並不一致，政策因應也難以採取單一標準。匯率衝擊會因企業規模、進出口結構與家庭所得水準的不同，而呈現截然不同的影響。

李承鎬強調：「若超出市場預期的高匯率水準長期持續，除了物價上漲壓力增加之外，也必須留意大企業與中小內需企業、出口與內需部門、家庭所得不均等經濟各層面之間的差異化影響擴大，進而加深經濟兩極化的可能性」。

報告提出的因應方案包括，提高「原物料價格聯動採購價制度」的實際效用，也就是將原物料進口成本上升幅度反映在供應價格中。另有意見認為，政府應強化匯率風險管理支援，並完善社會福利政策。