AMC代幣供應11天暴增168倍　從1.7萬飆升至289萬枚

羅賓漢(HOOD)旗下與美國院線(AMC)股價連動的代幣供應量,從8月25日的1萬7167.05枚,增加到9月5日的289萬5757.58枚,11天內成長約168倍。這項商品並非AMC股票本身,而是價格與AMC股價連動的「代幣化債務證券」。

羅賓漢在官方產品說明中明確定義,這類股票代幣是由澤西發行實體羅賓漢資產澤西公司(Robinhood Assets Jersey)發行的代幣化債務證券。持有人雖然能享有股價波動帶來的經濟利益,卻不具備法律上的股票所有權或投票權,而且該商品未在美國證券法下註冊,也不對美國民眾發售。

這場爭議隨後演變成羅賓漢與AMC院線(AMC)之間的公開交鋒。AMC院線執行長亞當·艾隆(Adam Aron)於9月4日批評羅賓漢發行的AMC代幣與AMC院線毫無關係,並表示已請外部證券律師介入審查。這起風波是先前AMC執行長要求羅賓漢下架股票代幣交易爭議的後續發展。

面對艾隆的質疑,羅賓漢執行長弗拉德·特涅夫(Vlad Tenev)只回了一句「有什麼好擔心的?」。羅賓漢方面態度上力挺股票代幣業務,AMC院線則質疑發行方是否取得同意、以及持有人究竟擁有哪些法律權利。

同一天,AMC院線股價盤中一度上漲22.4%。不過目前沒有證據能證明股價上漲單純是代幣爭議引發,只能確認這場交鋒與股價波動在時間上重疊。

根據羅賓漢鏈的官方文件,股票代幣以ERC-20格式發行。每枚代幣對應特定股票或指數股票型基金(ETF),並以基礎資產作為1比1擔保;配息與股票分割不會改變代幣數量,而是透過「乘數」機制調整每枚代幣所代表的股票比例。

根據CoinGecko的鏈上數據,AMC代幣供應量從8月25日的1萬7167.05枚,增加到9月4日的286萬7757.58枚,9月5日再增至289萬5757.58枚。截至9月7日,數量同樣維持在289萬5757.58枚。對照AMC院線6月30日公告的普通股在外流通股數8億9260萬4638股,代幣數量約僅佔在外流通股數的0.32%。

這項數字說明代幣供應量並非固定不變。雖然官方文件說明了發行、贖回及「批准參與者」的運作架構,但目前沒有任何依據顯示代幣可以無上限發行。

代幣價格也可能與基礎股票走勢脫節。獨立研究機構沃利(Worly)分析指出,8月30日AMC代幣價格一度飆升至187.21美元,但當時AMC院線實際收盤價僅2.59美元,代幣供應量也只有約1萬7167.045枚。

隨後美股開盤,代幣供應量增加到12萬7206.905枚,代幣價格與實際股價之間的落差也隨之縮小。這代表代幣雖然可以24小時交易,但發行與贖回機制仍會影響供應量與價格形成方式。

2021年羅賓漢限制AMC院線與遊戲驛站(GME)買進的事件,與這次情況性質不同。當年羅賓漢是因清算機構要求的存款金額暴增,才限制部分股票的買進交易,1月28日當時被要求的單日存款金額高達14億美元(約合1兆8830億韓元)。

羅賓漢當時說明,這筆存款要求中有85%來自AMC院線與遊戲驛站兩檔股票的波動性。這屬於券商的結算與風險管理問題,而這次的爭議則圍繞在代幣化證券的權利歸屬與供應調整機制上。

美國證券交易委員會(SEC)曾表示,代幣化證券的持有人權利與風險會因結構而異。由第三方發行的代幣,可能不會賦予基礎股票的所有權或投票權,發行主體若出現財務問題,還可能帶來額外的違約風險。

羅賓漢鏈本身是設計來同時處理代幣化實體資產與虛擬資產交易的區塊鏈基礎設施。這代表股票代幣與迷因幣類資產可能在同一生態系中交易,但兩者的法律性質與價格形成方式仍須分開看待。

對投資人而言,比起是否能24小時交易,更關鍵的是持有代幣是否等同擁有實際股東權利、發行主體究竟是誰,以及一旦出現價格落差或發行方無法履約時責任歸屬何在。本站先前也報導過代幣化股票的法律權利與標示方式引發爭議。

整體來看,這起事件顯示AMC代幣的數量並不能直接等同於AMC院線股票的實際流通量。要理解代幣供應與價格,必須同時掌握發行贖回機制、乘數調整方式與基礎股價變化,這與2021年那種基於固定流通股數的軋空行情,運作邏輯並不相同。