2230億美元WFE新預測 摩根士丹利:AI資本報酬仍待驗證

國際投資銀行摩根士丹利（Morgan Stanley）再度上修半導體「晶圓廠設備」（WFE）市場預測，將2027年WFE規模看至2230億美元，但同時提醒，人工智慧（AI）資本支出能否真正轉化為獲利，才是後續設備需求能否延續的關鍵。

根據摩根士丹利7日發布的半導體資本設備（SPE）產業報告，該行雖然持續調高WFE預測，但投資人現在更在意的是AI資本投資究竟能不能回收成本，而不只是產能擴張的規模。這份報告內容經由研究平台Chaoxiang Research對外公開。

摩根士丹利自去年12月以來，已將2026年與2027年的WFE預測分別上修26%與54%。其中2026年DRAM相關WFE預測上調47%，看至530億美元。

先進邏輯晶片WFE預估將在2026年成長72%、2027年成長50%。報告指出，儘管WFE預測數字不斷上調，半導體設備類股股價卻沒有同步反應，這正是此次分析的核心觀察。

市場買方端目前預估2027年WFE規模約為2300億美元，與摩根士丹利的預測相差不大。分析認為，光靠進一步上調預測，很難為設備類股帶來新的上漲動能。

「WFE」是指在晶圓上形成電路所需的曝光、蝕刻、沉積、量測等前段製程設備投資規模。隨著AI用繪圖處理器（GPU）與高頻寬記憶體（HBM）產量增加，先進製程與記憶體設備需求可能同步擴大。

報告指出，每1吉瓦（GW）規模的運算能力，可能帶動約70億美元的WFE需求；額外需求則可能來自被稱為「兆晶圓廠」（Terafab）的大型AI晶片生產設施，以及成熟製程需求的回溫。

不過，AI基礎設施投資是否真能轉化為實際設備訂單與獲利，仍是另一回事。即使資料中心與晶片生產設施投資持續進行，若稼動率與客戶端投資回收速度跟不上，設備需求能否延續仍難以確認。

摩根士丹利另外點名先進能源工業（Advanced Energy Industries，AEIS）、MKS儀器（MKS Instruments，MKSI）、Onto Innovation（ONTO）三檔個股，認為市場已提前反映2027年高峰的預期。這屬於機構對產業的分析意見，並非對個股價格走勢的確定性判斷。

對於整體SPE產業，摩根士丹利維持「與大盤同步」的中立評等，未調升至「優於大盤」。分析指出，WFE成長預測與設備類股股價之間之所以出現落差，背後原因在於市場預期本來就已偏高。

稍早高盛（Goldman Sachs）也曾以AI伺服器與HBM需求為依據，分析WFE投資週期可能延續。不過這次摩根士丹利的報告強調，比起成長率本身，能否確認AI資本投資的回收可能性，才是後續投資的前提條件。

若AI晶片需求持續增加，投資範圍將不只限於GPU與客製化晶片（ASIC），還會擴及包含HBM在內的記憶體、先進製程晶圓代工，乃至封裝與測試設備。設備需求終究要透過實際下單與產線開動才能具體確認，而非僅停留在生產設施投資計畫階段。

在韓國半導體產業內，WFE預測同樣是判斷記憶體與先進製程投資的重要指標。特別是當DRAM與HBM需求持續時，韓國記憶體企業的設備投資時程與客戶訂單流向，可能成為確認設備需求的依據。

摩根士丹利的預測一方面顯示AI基礎設施投資有可能帶動半導體設備市場進一步成長，另一方面也留下資本報酬率與稼動率這兩項有待確認的條件。市場後續預料將持續關注，AI生產設施的實際下單與產線運轉，是否真的能支撐這份WFE預測。