3Q百貨成長恐低於12% キウム證券喊樂天購物目標價19萬韓元

樂天購物(Lotte Shopping)今年第3季韓國國內百貨事業成長力道，可能不如先前預期強勁。分析認為，同期折扣店(量販店)業績成長可望部分彌補百貨部門獲利預估的下修。

韓國키움證券(Kiwoom Securities)將樂天購物目標股價從21萬韓元下調9.5%至19萬韓元，並維持「買進」投資評等。

키움證券研究員朴相俊(박상준)表示：「受股市回檔導致的資產效應減弱，以及6至7月主要家電品牌促銷活動結束後買氣降溫影響，第3季國內百貨部門成長率恐略低於原先預估的12%。」他解釋，股市波動與家電促銷檔期結束，可能壓抑百貨業營收成長動能。

所謂資產效應，是指股票、不動產等持有資產的價值變動，進而影響消費能力的現象。百貨公司因時尚、精品等非必需消費占比較高，容易受資產價格與消費心理變化牽動。

樂天購物股價以7日收盤價計算為11萬2300韓元。目標股價是券商依當前股價評估得出的參考基準，並非保證未來實際股價走勢的數字。

키움證券預期，韓國國內折扣店營收成長率將大幅高於先前預估的9%。分析指出，折扣店業績改善可望部分彌補百貨部門獲利預估下修的缺口。

키움證券於8日發布的分析中，預估樂天購物第3季合併營業利益為1705億韓元，較去年同期成長31%。

不過，也有分析認為，折扣店營收的高成長態勢恐難延續到第3季之後。原因在於中秋節時點差異，以及去年韓國「民生復甦消費券」不適用於折扣店所帶來的比較基期效應，隨著時序邁向年底，該效應可能逐漸縮小。

朴相俊研究員說明：「折扣店營收恐難維持第3季般的高成長，主因是中秋節時點不同，加上去年同期民生復甦消費券排除折扣店適用範圍所形成的基期效應，將隨年底逐漸淡化。」

相對地，外國旅客消費增加與股市反彈，被視為百貨部門的正面因素。分析指出，受惠於韓日往來相關的替代效應，外國旅客消費成長率持續維持在100%左右的水準。

市場也提出，明年第1季韓國主要企業發放獎金前，年底可能出現提前消費的需求。不過這屬於對未來消費趨勢的預期，能否實際反映在營收上，仍有待進一步確認。

此前曾有分析指出，證券業界對百貨股的目標股價預期已經下修，當時市場主要關注百貨既有門市營收的基期效應與韓元兌美元匯率走勢等指標。

而在樂天Mart(롯데마트)第3季既有門市營收成長可能性的相關分析中，折扣店的比較基準與店鋪間競爭環境被視為業績變數。此次分析同樣指出，相較於百貨部門，折扣店的成長動能才是支撐樂天購物獲利預估的核心關鍵。

朴相俊研究員表示，11月之後韓國國內百貨營收走勢將是後續觀察重點。