目標價上看18.5萬韓元 NH投資證券看好愛茉莉太平洋明年營收重返5兆韓元

愛茉莉太平洋(090430)憑藉「藥妝」品牌成長與海外通路擴張，獲證券業者評估明年營收可望重返5兆韓元水準，目標價同步調升至18萬5000韓元。

NH投資證券7日發布報告，維持愛茉莉太平洋「買進」投資意見，並將目標價由原本的17萬韓元上調至18萬5000韓元。鄭知潤(Jung Ji-yoon)NH投資證券研究員表示：「今年COSRX、AESTURA、Illiyoon等藥妝品牌表現亮眼，帶動相關營收占比上升至整體的25%。」這意味著藥妝產品線正逐漸成為公司營收結構中的重要支柱。

所謂「藥妝」，是指以皮膚科學為基礎、鎖定肌膚問題解決方案的產品類別。愛茉莉太平洋目前以AESTURA、Illiyoon、COSRX三大品牌作為藥妝事業的核心。

AESTURA與Illiyoon今年上半年在南韓國內的合併營收達1670億韓元，較去年同期成長48%。隨著兩品牌在國內通路的成長態勢明朗，藥妝產品線也被視為推動整體業績改善的一大動能。

AESTURA以國內醫院、診所通路為根基，已進駐美國絲芙蘭(Sephora)，並持續拓展加拿大、澳洲與歐洲等市場。至於Illiyoon，分析認為其海外營收占比目前仍偏低，未來仍有成長空間。

愛茉莉太平洋於7月30日公布第二季財報時也提到，AESTURA與Illiyoon等藥妝品牌在國內市場持續維持高成長。換言之，公司自身財報說法與證券業者的分析，都同樣將藥妝品牌的國內成長列為業績改善的關鍵因素。

海外通路的表現同樣被列為此次預測的依據。愛茉莉太平洋在第二季財報中指出，美國與歐洲亞馬遜Prime Day期間，蘭芝(LANEIGE)、COSRX、Illiyoon、Mise en Scène等主力品牌皆躋身美妝與個人護理類別的排行前段。

COSRX在德國與英國亞馬遜美妝類別中登上銷售冠軍，也在日本Qoo10「Mega WARI」促銷活動中創下佳績。線上平台的銷售成果，成為海外營收擴大的另一項佐證。

鄭研究員表示：「2027年多通路策略將進一步全面展開。」她分析，隨著亞馬遜、TikTok Shop等新興成長通路持續拓展規模，加上Illiyoon、Mise en Scène、呂(RYO)等品牌陸續進駐歐美線下通路，整體公司毛利率也可望隨之改善。

NH投資證券預估，愛茉莉太平洋明年營收將突破5兆1000億韓元，重返5兆韓元水準。該證券並預估，今年第三季合併營收將較去年同期成長11%，達1兆1270億韓元；營業利益則成長25%，來到1146億韓元。

鄭研究員表示：「歐美市場的蘭芝(LANEIGE)營收表現可能略顯疲弱，但憑藉Innisfree(悅詩風吟)美國市場及AESTURA等品牌組合的多元化，整體仍可望維持穩定成長。」也就是說，單一品牌的疲弱可望由其他品牌與區域組合彌補。

COSRX的業績反彈趨勢也被評估將延續。本報先前曾報導證券業者以COSRX復甦與海外銷售通路重整為依據評估愛茉莉太平洋的相關分析。

此次對愛茉莉太平洋的評估，也呼應南韓化妝品產業內藥妝產品與海外線上通路重要性持續提升的趨勢。相較於品牌獨立門市，網路商城、多品牌複合店與全球電商平台正逐漸成為銷售通路的重心。

不過，目標價與營收預測終究屬於NH投資證券的分析意見，實際業績仍可能因各品牌銷售走勢與海外通路拓展速度而有所不同。