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拉烏爾·帕爾（Raoul Pal）全球宏觀投資（Global Macro Investor）創辦人暨執行長表示，Layer1區塊鏈的價值不在於現金流，而在於其上所保障的經濟活動。
根據MarsBit報導，帕爾於6日（台北時間中午12時49分左右）談到Layer1的評價方式時，以以太幣(ETH)為例。他指出，一旦以太坊網路停擺，建立在其上的穩定幣、去中心化金融(DeFi)、Layer2以及非同質化代幣(NFT)都會同時受到衝擊。
他的論點主要針對現金流折現(DCF)模型提出反駁。DCF是傳統金融用來評估企業價值的方法，做法是將公司未來的現金流換算成現值。帕爾認為，把Layer1當成企業、只用手續費收入或現金流來衡量並不合適，真正該評估的不是鏈本身賺了多少錢，而是這條鏈所保護的資產與活動規模。
MarsBit報導指出，帕爾將Layer1形容為承載下一波經濟活動的基礎建設。他的意思是，以太坊這類網路不是一家公司，而是與其上運行的整體經濟活動緊密相連。他認為，如果以太坊停擺，受影響的不會只是單一企業，而是Layer2、DeFi與穩定幣市場的一大部分會同時遭殃。
這番言論也觸及了Layer1估值的老問題。市場長期以來習慣把比特幣(BTC)當成價值儲存資產，把以太幣和Solana(SOL)這類智能合約平台看作基礎設施型資產。帕爾的說法把這個區分推得更遠，主張應該把Layer1視為處理支付、DeFi、代幣化資產與各類應用程式的基礎網路。
不過這個觀點並不直接等於價格預測或投資建議。Layer1保障了大量活動，不代表代幣價值會以相同比例反映出來，這是兩回事。Layer2活動量與歸屬於以太坊主網的手續費流向也會因燃料費（Gas）價格、資料發布方式與使用者接觸點而有所不同。
帕爾認為，Layer1之所以能吸引開發者、資金、資產與交易速度，關鍵在於「智識密度」。他特別以以太坊為例，指出其開發者基礎、可編程性與生態系完整度都相當突出。這種評價方式看重的是網路效應與生態規模，而非單純的手續費收入。
歸根結底，這場討論圍繞著一個問題：Layer1究竟該像股票一樣評價，還是該被視為數位經濟的基礎網路。帕爾明顯傾向後者，但這套評價框架究竟如何反映在市場價格上，仍有待進一步觀察。
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