能源糧食衝擊 摩根大通估2027年全球通膨恐增0.3個百分點

戰爭與極端氣候推升的能源與糧食價格,正再度刺激全球物價,恐怕進一步蔓延成資產市場的負擔,相關分析近來浮上檯面。在高利率環境下,原油與農產品價格衝擊同時牽動企業成本、家庭消費與利率預期,形成連鎖效應。

據韓國經濟新聞報導,戰爭與異常氣候引發的能源與糧食價格上漲,正推高企業成本並抑制消費,同時加大升息壓力,可能為全球資產市場與實體經濟帶來負擔。報導指出,能源與糧食價格衝擊恐不僅止於原物料市場,還可能傳導至利率與風險資產價格。

摩根大通(JPMorgan)於7月24日發布的報告指出,若快速增強的「聖嬰現象」與能源價格上漲同時發生,可能在2027年將全球物價漲幅推高0.3個百分點。報告認為,僅聖嬰現象就可能讓全球食品物價漲幅在高峰期上升約0.7個百分點,若再納入伊朗戰爭帶動的能源價格上漲,食品物價漲幅衝擊恐擴大至1.3~1.5個百分點。

路透(Reuters)引述該報告指出,柴油、肥料與食品包裝材料成本上升,是放大食品物價傳導路徑的因素。摩根大通分析,若食品物價漲幅在2027年上半年升至年率5%,將把全球整體物價漲幅推高0.6個百分點,並可能讓明年物價回落的速度放緩每年0.3個百分點。

聖嬰現象是指赤道太平洋海面溫度高於平均水準的現象。由於會影響各地降雨與作物生長狀況,因此是牽動農產品供給與食品價格的重要變數。

能源價格也直接牽動食品物價。柴油成本反映在農機具與運輸費用上,肥料與包裝材料則影響生產與加工成本。這也是為何原油與天然氣價格衝擊,可能延遲一段時間後才傳導至農產品價格。

南韓同樣無法置身事外。摩根大通認為,食品支出佔消費比重較高的亞洲與中南美洲新興市場,受到的衝擊可能更大,並將台灣與南韓列為容易受食品價格衝擊影響的國家。對當地消費者而言,穀物、飼料與能源成本可能透過進口物價與民生物價,轉化為實際感受到的生活負擔。

瑞銀(UBS)也在8月28日發布的報告中指出,中東戰爭、能源庫存下降、歐洲天然氣儲備不足、肥料價格上漲以及聖嬰現象,正對農業生產造成壓力。瑞銀認為,能源與糧食價格仍是左右物價與經濟成長的核心變數。

傳導至金融市場的管道是利率。金融時報(Financial Times)報導,歐洲天然氣價格已升至2023年初以來的最高水準,布蘭特原油(Brent)一度突破每桶97美元,之後回落至95.55美元。同篇報導提到,美國10年期公債殖利率一度升至4.82%,德國與英國公債殖利率也雙雙逼近長期高點。

原物料價格上漲會壓縮企業獲利空間,並削弱消費能力。與此同時,若物價回落速度延後,也將影響央行的利率走向。股票、房地產與債券等對利率敏感的資產,在這個過程中都可能面臨價格調整壓力。

在南韓,物價與利率走向一直是判斷資產市場的核心變數。本刊此前報導,南韓央行將今明兩年消費者物價漲幅預測分別維持在2.7%與2.3%。當時市場解讀也認為,經濟成長動能越強,需求端物價壓力與資產市場過熱疑慮就可能同步升高。

問題在於能源衝擊是否會蔓延至薪資與服務業物價。有分析指出,相較於能源價格本身上漲,是否出現「二次擴散」效應更值得關注。一旦傳導至薪資談判與央行決策,原本暫時性的供給衝擊就可能轉變為更持久的物價壓力。

不過,這項分析並未斷言特定資產價格的走向。真正的關鍵在於,食品與燃料價格上漲究竟只是暫時性衝擊,還是會進一步波及整體民生物價、薪資談判與央行決策。