美债曝险衝1410亿美元 泰达CEO称有望挤进前五大买家

泰达（USDT）直接与间接持有的美国公债规模，截至2025年底衝上1,410亿美元。这个数字再次凸显美元「稳定币」储备结构，如何同时撑高美国短期公债需求，也放大赎回潮来袭时的市场压力。

泰达在2025年第4季公告中指出，截至2025年12月31日，公司直接持有的美国公债超过1,220亿美元。若把直接持有与间接曝险合计，泰达对美国公债的总曝险超过1,410亿美元。

同一份市场报告也提到，泰达在2025全年再买进282亿美元美国公债。公司将这项数字与各国买家相比，指出泰达是当年度第7大买家。

泰达首席执行官(CEO)保罗·阿多伊诺(Paolo Ardoino)在8月31日曝光的访谈纪录中表示，泰达在美国公债买家排行中，有机会从「前十大」进一步挤进「前五大」。他在同一段访谈中还提到，若只看3个月期公债标售，泰达已经是前五大买家。

不过这段发言来自访谈，并非公司正式公告的排名数据，不应解读为泰达在整体美国公债持有人或买家排名上已经确定挤进前五。

揭露的时间点也要分开来看。2025年底的公告，呈现的是直接持有金额与总曝险金额；截至3月31日的公告，则将泰达美国公债总曝险列为约1,410亿美元，与稳定币相关的负债约为1,830亿美元。

根据3月底的资料，泰达同时被列为全球第17大美国公债持有人。这里所说的1,410亿美元，涵盖直接持有、间接曝险与附买回协议（repo），并不代表泰达在这段期间又新买进等额的公债。

稳定币发行商通常会依照发行量，用现金、短期公债、附买回协议等资产配置储备金。因为用户随时可能要求赎回换回美元，储备资产的流动性因此格外重要。

这个结构也让大型稳定币发行商，逐渐成为美国短期货币市场的主要买家之一。TokenPost此前已报导过，泰达方面主张美元稳定币规模愈大、对美国公债的需求也会愈广的说法。

美国财政部同样把稳定币视为拉抬公债需求的因素之一。美国财长史考特·贝森特(Scott Bessent)在2025年7月18日的声明中表示，稳定币有助巩固美元的全球地位，也会带动美国公债需求成长。

路透社(Reuters)报导，贝森特2025年6月11日在参议院听证会上表示，稳定币若完成监管，最多可能创造2兆美元的额外公债需求。美国财政部则在8月17日启动《GENIUS法案》的相关规则制定程序。

对台湾投资人来说，这个议题并不遥远。在国内外交易所，泰达是美元计价交易最常用的计价货币之一，美元稳定币的储备结构，正好把加密货币市场的流动性与美国短期公债市场串在一起。

各国央行圈则从金融稳定风险的角度看待同一件事。纽约联邦准备银行在2月的报告中分析，稳定币可能削弱银行的存款基础，也可能把流动性冲击传导进银行体系。

联准会(Fed)在4月发布的FEDS Notes中指出，稳定币产业成长、加上与支付基础设施的连结加深，可能扩大金融稳定的脆弱性。国际货币基金（IMF）也在3月的工作报告中分析，稳定币需求若出现剧烈变动，冲击可能扩散到短期美国公债利率、美元汇价与股市。

英格兰银行(Bank of England)在最新提出的制度草案中则认为，大规模稳定币转换与赎回，可能对信用供给与市场基础设施造成负担。换句话说，公债需求扩大是正面效应，但赎回潮集中出现时被迫抛售资产的压力，则是另一面的风险。

泰达也持续回应外界对储备金可信度的质疑。公司在8月13日宣布，会计师事务所KPMG美国已针对2025年度财务报表出具无保留意见，查核报告显示，泰达的资产比负债多出68.14亿美元。

泰达在美国公债市场的曝险规模，如今已成为观察稳定币产业与传统金融市场深度连结的重要指标之一。