礦企砍算力56EH/s，AI營收半年增52%

比特幣(BTC)上市礦企今年上半年一邊縮減「算力」規模，一邊加速衝刺AI與高效能運算(HPC)業務，最新數據顯示成效已經浮現。市場關注焦點，也逐漸從單純的挖礦獲利，轉向電力、土地、散熱系統與長期租賃合約。

根據TheEnergyMag於3日發布的分析，上市礦企樣本的「實際算力」在2026年上半年減少56EH/s，樣本規模萎縮達15%，降幅超過同期比特幣全網10%的算力下滑幅度。同一批樣本公司直接申報的HPC與AI營收，則較2026年第一季成長52%。

這項數據並非直接加總各家公司財報，而是TheEnergyMag自行建立的模型推估值。不過從個別公司公告來看，轉型方向相當一致。艾恩(IREN)公告2026會計年度AI雲端服務營收達1億2880萬美元，比特幣挖礦營收則為5億7820萬美元。該公司在截至6月30日的文件中表示，已開始拆除比特幣挖礦硬體並重新分配電力，目標在2026年12月31日前，大致完成向AI雲端服務的轉型。

比特小鹿(Bitdeer)公告，截至2026年6月，AI雲端年度經常性營收(ARR)約7600萬美元，GPU使用率達95%。公司並表示，挪威泰達(Tydal)廠址已簽署附條件租賃合約。HIVE同樣公告，依現有與已簽約客戶計算的GPU雲端ARR約1億1000萬美元，若納入瑞典比格波登(Big Boden)長期共置(colocation)投資意向書，HPC與AI的ARR潛在規模約達1億5500萬美元。

核心科學(CORZ)的業務型態則更接近純粹的資料中心營運商。公司表示，截至2026年第二季，出租給客戶的電力容量增至約1.1吉瓦(GW)，潛在合約營收超過240億美元。第二季共置業務營收為1億3667萬美元，超過同期數位資產自營挖礦營收的2154萬美元。

這波轉型，延續了先前上市礦企算力下滑的既有趨勢。當時外界關注的重點是礦企實際運算能力的減少，如今這批數據則更清楚呈現，被釋出的電力與設備，正流向AI雲端、GPU租賃與高密度共置業務。

「算力」指的是投入比特幣挖礦的運算能力，礦企獲利通常取決於比特幣價格、挖礦難度、電費與設備效率。相較之下，HPC與AI雲端業務的營收結構，則主要由電力與散熱設備、GPU運用效率，以及與客戶簽訂的長期合約決定。

對上市礦企而言，這波轉型與其說是更換產業別，不如說是資產運用方式的改變。同一筆電力資產，接上ASIC挖礦機就是挖礦營收，接上GPU並搭配長期租約，就成為資料中心營收。CoinShares在2026年第一季報告中指出，上市礦企擴大簽署AI與HPC合約，有可能帶動整體營收結構出現轉變。

CoinShares在同一份報告中表示，上市礦企簽署的AI與HPC合約累計金額已超過700億美元，部分上市礦企到2026年底，來自AI業務的營收占比最高可能達70%。「評論」這項預估仍屬報告方推算，實際能否轉化為營收，仍要看電力併網、散熱系統建置、設備採購與客戶合約履約進度而定。

TheEnergyMag的分析也指出類似現象。經常性HPC營收約落在每MWh 86至300美元，中位數約180美元；租賃型模式則多集中在每MWh 140至200美元；若把GPU、軟體與網路營運都算進去，AI雲端業務的營收密度又更高一截。不過分析也提醒，各家會計處理方式與設備啟用時間點不同，數字之間的比較仍有侷限。

業界反應呈現期待與謹慎並存的局面。加速布局AI轉型的礦企，被認為有機會取得經常性營收與長期合約的雙重優勢；但轉型過程也伴隨龐大資本支出、設備採購壓力、電力併網許可，以及客戶集中度過高等課題。

「評論」市場上出現一種解讀：光看比特幣價格與挖礦難度，已經不足以評估這些礦企的價值。挖礦營收縮水的同時，共置與AI雲端營收有可能同步成長；但若合約履約進度延後，設備轉型的成本恐怕會先一步反映在財報上，這也是後續觀察的變數。

對台灣投資人來說，這波變化不只是海外礦業股的短期題材。AI資料中心產業牽涉電力、散熱、GPU供應鏈的整合，與台灣半導體、電力基礎建設、雲端服務業者的需求結構也有一定關聯。不過需要留意，本文引用的數據僅限於海外上市礦企及其相關公告，並非涵蓋整體市場。

本文未引用中國內地資料或中國媒體報導。本次報導內容，係根據TheEnergyMag的分析、美國證券交易委員會(SEC)公告文件，以及CoinShares報告彙整而成，聚焦於比特幣礦企轉向AI基礎建設的趨勢。

艾恩(IREN)提出的轉型目標時間點為2026年12月31日。往後礦企的業務結構變化，仍需透過實際AI雲端營收表現、共置合約履約狀況，以及既有挖礦設備縮減速度來持續驗證。