美10年期公債殖利率彈上4.8%附近 信用較弱發行人再融資壓力升溫

美國公債殖利率再度攀上多年高點，體質較弱的借款人明顯感受到再融資壓力增溫。根據市場報導，9月初10年期公債殖利率一度來到4.8%附近，30年期公債殖利率則逼近5.3%。

美國財政部於8月19日發布聲明指出，10年期至20年期、以及20年期至30年期公債的「買回操作」上限，將從每次20億美元提高至最低40億美元，執行期間自9月9日至11月4日。

買回操作是財政部買回已發行公債、藉此補強特定天期公債流動性的工具。這次調整有助於支撐長天期公債的交易環境，但並不會實質減少整體舉債規模。

財政部另在最新的借款計畫中，公布第三季（7至9月）與第四季（10至12月）的淨舉債規模預估。市場擔心的是，在長天期公債發行量持續增加的情況下，價格可能承壓、殖利率隨之走高。

9月初市場報導形容，30年期公債殖利率已來到2007年以來最高水準區間。本站此前也曾報導，美國長天期公債ETF價格走跌、公債供給壓力升高，加上大型科技公司債券發行增加的市場走勢。

海外買盤力道也較先前減弱。根據美國財政部TIC資料，中國持有的美國公債規模，4月為6511億美元，5月為6593億美元，6月降至6334億美元。

市場將6月數據解讀為2008年9月以來最低水準，不過僅憑這項數字，還難以斷定中國減碼公債背後的動機。

民間信用市場方面，企業債發行量持續增加。根據美國證券業與金融市場協會（SIFMA）統計，截至2026年7月，美國企業債發行規模達1兆6810億美元，較去年同期成長26.9%。

當公債與企業債同時搶奪市場資金，信用評等較低的發行人往往最先感受到融資成本上升。投資人會要求更高的殖利率作為補償，臨近到期、體質較弱的借款人，借新還舊的「再融資成本」也隨之加重。

品浮太平洋投資管理公司（PIMCO）於2日發布的報告中分析，多數投資等級發行人仍有能力承擔較高的再融資成本，但CCC評等借款人是例外。報告指出，若這類借款人以現行指數殖利率，為2027至2028年到期債券辦理再融資，資金成本恐上升逾一倍。

穆迪（Moody's）表示，截至3月，美國高收益企業的一年期預期違約率為3.2%。摩根大通資產管理（J.P. Morgan Asset Management）則指出，截至8月底，美國高收益債違約率為2.0%，且違約案例主要集中在CCC評等區間。

兩項數據的統計方式與基準不同，但反映出的壓力點一致：並非整體市場同步承壓，而是體質最弱的借款人率先感受到再融資成本上升。

對台灣投資人而言，美國長天期利率走勢屬於間接變數。長天期殖利率變化，可能透過美元流動性、匯率與風險性資產偏好，影響本地股市與加密貨幣市場。本站稍早也曾整理美國長天期利率牽動韓元公債殖利率、美元兌韓元匯率與風險性資產偏好的走勢，可作為觀察美元利率外溢效應的參考。

就目前而言，這波利率變化很難被視為加密貨幣市場的直接利多或利空。不過，比特幣(BTC)、以太幣(ETH)等風險性資產，仍會受到長天期利率與美元流動性變化牽動。

目前可以確認的變化包括：美國長天期利率走高、財政部擴大流動性支援操作、企業債發行量增加，以及高收益債末端信用的再融資壓力升溫。財政部擴大長天期公債買回操作的措施，將自9月9日執行至11月4日。