風電裝置量164.6GW創新高 新韓證點名CS Wind(112610)為首選股

新韓投資證券對風力產業提出「加碼」意見，並將CS Wind(112610)列為首選股。去年全球風力新增裝置量創下歷史新高，但由於中國與陸域風電占比偏高，市場判斷國內零組件業者的復甦仍須同步確認專案發包是否轉向。

新韓投資證券於29日表示，風電產業正進入漸進復甦階段，加上政府供應鏈支援政策加持，因此提出上述看法。崔敏基（최민기）新韓投資證券研究員表示：「目前陸域風電率先復甦，海上風電則需確認重新訂價是否真正轉化為最終投資決定（FID）與確定的零組件發包，屬於漸進且選擇性的復甦階段。」這句話意味著，海上風電市場雖有轉機跡象，但實際訂單能否落地仍是觀察重點。

根據全球風能理事會（GWEC）發布的《全球風力報告2026》（Global Wind Report 2026），去年全球風力新增裝置量達164.6吉瓦（GW）。報告指出，2025年新增裝置量較前一年成長40%，創下歷史新高紀錄。

不過，裝置量增加並不直接代表非中國地區與海上風電零組件市場同步回溫。新韓投資證券分析，中國占比超過70%，陸域風電占比達94%，與國內業者主要期待的海上風電零組件需求存在溫差。

海上風電低迷的背景，被歸因於2020至2021年簽訂的低價固定合約，以及其後設備投資成本與利率上升。當初始合約價格被鎖在低點、成本卻持續上升時，業者只能選擇延後最終投資決定（FID）或重新協商合約條件。

FID是指專案執行方確定實際動用資金並開工的程序。風電零組件發包通常在個別專案進入FID與開工階段後，依序從渦輪機開始，延伸至塔架、軸承、海底電纜、下部結構等領域。

復甦訊號率先出現在歐洲專案。新韓投資證券說明，歐洲地區已開始出現合約價格調漲、物價連動及合約期限延長等變化，已通過FID的專案也正在執行設備投資。

渦輪機代工（OEM）業者被評估正進入獲利改善階段，主要受惠於價格正常化與低利潤積壓訂單的消化。塔架與軸承業者則落後於渦輪機OEM的訂單走勢，需待後者訂單回溫後才能確認發包復甦。

在國內市場，電力供需基本計畫的討論被視為變數。第12次電力供需基本計畫制定總括委員會於26日召開公開座談會，預估陸域與海上風電裝置容量將由目前的2.1吉瓦與0.4吉瓦，於2040年分別擴大至15.5吉瓦與45.0吉瓦。

2030年展望值為陸域6.1吉瓦、海上3.1吉瓦。以總量計算，將由2030年的9.2吉瓦擴大至2040年的60.5吉瓦。

新韓投資證券指出，韓國國內風電市場過去因發電成本偏高、電網與許可瓶頸、融資條件不足而表現低迷。去年韓國國內再生能源發電占比為9.7%，低於經濟合作暨發展組織（OECD）平均值35.3%，風力發電占比則僅為0.6%。

國內政策變化也被納入產業判斷。新韓投資證券認為，供應義務化制度（RPS）改革、政策金融，以及國內供應鏈支援政策等，有助於支撐風電市場的改善。

個股方面，CS Wind、SK Oceanplant(100090)、LS Marine Solution(060370)、LS等被提及。新韓投資證券評估，CS Wind能快速受惠於西方渦輪機OEM陸域風電訂單的復甦，且在美國與歐洲擁有生產基地與客戶基礎。

崔研究員表示：「CS Wind最快受惠於西方渦輪機OEM陸域風電訂單復甦，並能憑藉美國、歐洲當地生產基地與多元化客戶基礎，因應當地採購與物流障礙。」他同時將美國稅額減免縮減、OEM業者要求降價列為風險因素。

海上風電供應鏈方面，海底電纜與下部結構被提及。新韓投資證券說明，海底電纜除風電需求外，也與超高壓直流輸電（HVDC）、國家間連接線及電網投資需求相連結。

此次分析屬於證券公司對產業復甦可能性提出的意見，會社方面表示期待後續改善。實際獲利影響仍須透過專案FID、開工轉換及確定零組件發包才能確認，市場人士認為這仍是變數，有待進一步觀察。