黃金換算25年跌約8成 美國資產泡沫論解讀分歧

美國資產市場被示警恐陷入「泡沫」破裂後的緊縮循環，但官方統計與市場實際反應並未一致支持這項結論。

《Daily Reckoning》專欄作家比爾・邦納（Bill Bonner）於1日發布的文章中主張，「美國的泡沫是史上最大的」。這篇文章其後被ZeroHedge轉載，但原始出處為《Daily Reckoning》專欄。

邦納的論點在於，應該用「黃金」而非美元重新衡量股票與房地產等資產價格。他認為，泡沫會先破裂，聯準會（Fed）隨後若以降息與量化寬鬆等手段挹注流動性因應，黃金與實體資產價格便有可能再度上漲。

不過，這仍屬作者本人的預測，並非已確認的事件。原文中也沒有直接提到比特幣(BTC)、以太幣(ETH)、Solana(SOL)等加密貨幣資產。

文中提出的核心數據與房市有關。邦納寫道，若將凱斯－席勒房價指數（Case-Shiller Home Price Index）換算成黃金計價，過去25年美國房價實際下跌約8成。

標普道瓊指數（S&P Dow Jones Indices）8月25日公布的資料顯示，2026年6月美國房價較去年同期上漲1.5%。同一份報告也指出，同期3.5%的通膨率高於房價漲幅，使實質房價已連續13個月下滑。

換句話說，名目房價上漲，但扣除通膨後的「實質房價」卻在下跌。邦納提出的實質房價下跌論與部分官方統計相符，但「換算黃金後下跌8成」這項數字，會隨計算方式與基準時點而變動，應被視為作者本人的解讀，而非確定事實。

就整體美國經濟而言，可驗證的數據與各方解讀同樣分歧。聖路易聯邦準備銀行FRED根據世界銀行資料，將2025年美國名目國內生產毛額(GDP)估算為30兆7697億美元（原文另換算約為4京1887兆韓元）。

邦納寫道，以目前價格計算，持股階層即使買下兩倍於美國GDP的資產，手中仍會剩下1兆美元（原文另換算約1361兆韓元）。不過，這項計算所使用的公式與基準時點，文章中並未說明。

也有不同看法。資產管理公司ProShares在2026年市場展望報告中指出，現在很難把1999年的網路泡沫與當前情況直接類比。該機構分析認為，科技股與標普500指數目前的股價比1999年更便宜、獲利能力也更高。

黃金市場同樣沒有朝單一方向波動。路透於2日報導，受美元走強與通膨變數影響，金價一度跌至近三週以來的最低水準。

根據路透報導，以格林威治標準時間11點55分（GMT）為準，現貨黃金每盎司報4330.79美元；12月期黃金期貨則下跌0.4%，報4377.90美元。黃金雖被視為對抗通膨的資產，但升息壓力與美元走強在短期內形成壓力，影響了金價走勢。

對加密貨幣投資人而言，這場爭論的重點與其說是資產價格本身，不如說是美元流動性與實質利率走向的問題。本刊此前已報導過比特幣相對黃金走弱的走勢。

這篇專欄本身並未直接談論加密貨幣價格，但顯示美元價值、黃金與實質資產之間的爭論，可能成為解讀比特幣(BTC)走勢的背景變數之一。

目前能確認的事實有三個：美國房價名目上漲，但實質房價持續下滑；2025年美國名目GDP為30兆7697億美元；金價在專欄發布後並未單向走強，而是在美元與利率變數影響下轉弱。後續聯準會的降息步調是否牽動黃金與實質資產價值，也成為市場關注的焦點。