英特爾9.9%股權案　美國產業政策轉向持股模式

美國政府敲定取得英特爾（Intel，INTC）9.9%股權，讓原本以「補貼」為主軸的半導體、人工智慧與鋼鐵產業政策，進一步擴大到直接持股與審批權行使。

英特爾在2025年8月22日的聲明中指出，美國政府將以89億美元認購普通股，取得公司9.9%股權。這筆資金來自《晶片法案》（CHIPS Act）尚未撥付的57億美元補助，以及「安全飛地」（Secure Enclave）計畫的32億美元。

英特爾強調，這次投資屬於「被動持股」，美國政府不會取得董事會席次或額外的經營控制權。過去僅止於撥款的政府支持模式，如今轉為直接持有股份的結構，是此次案例的核心變化。

在鋼鐵產業，政府介入的方式更為直接。美國鋼鐵（U.S. Steel）與日本製鐵（Nippon Steel）在2025年6月18日宣布完成交易時表示，雙方依據國家安全協議，向美國政府發行「黃金股」（Golden Share）。

黃金股是一種特別股，賦予持有者在特定決策上的同意權或否決權，效力獨立於持股比例之外。此次協議中，美國政府取得指派一名獨立董事的權利，並對總部遷移、生產與雇用外移、既有美國製造設施關閉或閒置等事項擁有同意權。

AI晶片出口許可也走在同一條路線上。據傳輝達（Nvidia，NVDA）與超微（AMD，AMD）已同意，作為取得對中國出口AI晶片許可的條件，將把相關營收的15%支付給美國政府。

CBS新聞報導，白宮官員證實了這項協議的大致框架。這種將企業經營許可與政府收入綁在一起的做法，顯示監管者本身也開始扮演經濟參與者的角色。

新韓投資證券近期在報告中指出，「國家資本主義」並非要消滅市場的計畫經濟，而是透過改變風險與報酬結構，引導資本流向政府希望扶植的產業。補貼、稅額抵免、低利貸款、價格保證、政府採購、股權投資等，都屬於這類手段。

金聖煥（Kim Sung-hwan）新韓投資證券研究員表示：「只要霸權之爭持續，各國政府就無法只追求效率，必須積極引導資本配置到戰略產業，同時也要爭取應有的報酬。」這番話意味著，國家已不再只是戰略產業的監督者，而是將其視為國安與供應鏈的一環。

這場轉變的背景，是美中兩國的霸權競爭與供應鏈重組。在全球化時期，低生產成本曾被視為企業獲利的核心條件；但歷經疫情、戰爭與供應鏈衝擊後，安全與供應穩定已成為產業政策的主要考量。

政府支持有助於降低企業的資金成本與信用風險。不過也有分析指出，一旦資金與設備投資同時湧入受政府扶植的產業，供給過剩的風險也可能隨之升高。

金聖煥研究員也提到：「在國家資本主義之下，資金可能人為流入投入資本回報率（ROIC）偏低的產業，進而損害經濟與金融市場的效率」，並表示「長期而言，這種情況將阻礙經濟的破壞性創新」。他的觀點顯示，政府雖能成為市場的安全網，卻也可能削弱市場原本的篩選機制。

對台灣讀者而言，這股趨勢牽動著半導體供應鏈與AI基礎建設政策的走向。美國越是加強本土生產與關鍵技術管控，台灣企業就越需要一併衡量補貼條件、出口管制規範與在地投資要求。

TokenPost先前曾報導，美國政府持有英特爾股份的期限，將由川普總統決定的相關發言。美國國內也在討論在高效能AI模型公開前，先行審查其資安風險的機制。

目前尚未確認這起事件對加密貨幣市場有直接的價格影響。不過，由於半導體、人工智慧與電網基礎設施都與數位資產基礎建設密切相關，美國產業政策的變化，也持續牽動著科技供應鏈與監管環境的走向。