RWA規模破30億美元 Stellar(XLM)的DeFi存款卻僅2億美元級

Stellar(XLM)的實物資產(RWA)代幣化規模在7月已突破30億美元，但實際流入DeFi(去中心化金融)的資金僅落在2億美元左右的水準。發行規模快速增長，但用於抵押、借買等鏈上實際運用的比例仍相當有限。

據加密貨幣數據平台RedStone於8月26日發布的報告指出，Stellar的RWA規模已從1月的約7億8500萬美元，成長至7月底突破30億美元。同一份報告顯示，Stellar上DeFi的總鎖倉量(TVL)僅為2億5913萬美元左右。

這道落差在借貸市場更加明顯。Stellar上主要的借貸協議Blend中，存入資金約達1億2700萬美元，但其中能以RWA作為抵押品存入的資金池，規模僅略高於200萬美元。

這意味著即使資產已在鏈上完成代幣化，也不代表能立即被當作DeFi抵押品或流動性資產使用。代幣化資產的發行總量，與實際被用於借貸、抵押市場的金額，應被視為兩個不同層次的指標，不宜混為一談。

帶動整體規模成長的主要是幾檔特定商品。RedStone統計，Spiko旗下的短期公債貨幣市場基金規模達5億3600萬美元，Ondo(ONDO)發行的USDY規模超過5億3300萬美元，VuMe Bond 2030則達到5億美元。

由Amundi與Spiko共同推出的隔夜換匯基金，也是推升整體規模的主要因素之一。南韓科技媒體《DigitalToday》報導，該基金規模約為7億1300萬美元。

RWA指的是將公債、基金、黃金、信用資產等現實世界資產，在區塊鏈上發行或轉移的代幣化資產。不過發行規模、持有規模、交易量與DeFi存入金額，各自代表不同階段的指標，不應直接畫上等號。

核心爭議在於定價機制。公債、信用型基金與貨幣市場基金的份額，並不像加密貨幣那樣能以24小時不間斷的方式交易。

借貸協議需要在抵押品價值下跌時立即執行清算，但以傳統金融商品為基礎的RWA，在結算時間、贖回條件與標的資產評價方式上都與加密資產不同，難以直接套用到鏈上借貸市場的機制中。

RedStone指出，Stellar採用的SEP-40預言機標準，有助於緩解這項落差。SEP-40是讓Stellar智能合約以統一方式讀取價格數據的技術標準。

RedStone目前為Stellar上的RWA、代幣化黃金、公債型資產與貨幣市場基金等提供價格數據。《DigitalToday》報導指出，目前Stellar上已串接55組RedStone的SEP-40價格數據。

本媒體此前也曾報導，Stellar上用於支援RWA擔保運用的價格基礎設施正在擴大，當時發行規模與DeFi實際運用規模之間的落差，同樣是討論焦點。

這樣的落差並非Stellar獨有的現象。本媒體先前也報導過，代幣化實物資產市場規模擴大，但DeFi實際部署比例仍然有限。分析指出，即使RWA市場持續成長，若借貸、抵押、清算機制沒有同步到位，實際運用率仍可能維持在低檔。

美國存託信託與結算公司(DTCC)表示，正在推動將DTC(存託信託公司)代管資產的代幣化服務，與Stellar網路串接。雙方表示，目標是讓DTC代幣化資產能於2027年上半年在Stellar上使用。

目前確認的數據，同時反映出Stellar在RWA發行端的成長，與DeFi實際運用端的落差。下一步的關鍵，不在於發行規模能否持續擴大，而在於價格數據、流動性與清算機制，實際上能在借貸市場中發揮多少作用。