美洲27國公債攀升 BIS警告恐動搖通膨預期

國際清算銀行(BIS)發出警告，指出高公共債務可能推升國家風險溢酬，並動搖市場的通膨預期。分析指出，一旦財政赤字擴大，市場反應會更加敏感，透過公債殖利率、匯率與企業融資成本等管道，總體金融風險恐隨之升高。

BIS於20日發布題為《美洲地區高公共債務：對風險溢酬與通膨預期的非線性影響》的報告，分析美洲地區33個國家的公共債務走勢。報告指出，新冠疫情爆發後，美洲多國公共債務攀升至數十年來高點，利息負擔也隨之增加。

過去十年間，美洲地區33國中有27國的政府債務占國內生產毛額(GDP)比重上升。其中約四成國家的債務比率上升超過20個百分點，另有約三分之一國家上升10至20個百分點。

BIS分析指出，公共債務水準越高的經濟體，財政赤字擴大對國家風險溢酬的影響也越大。尤其在公共債務偏高的美洲經濟體中，財政赤字擴大時，新興市場債券指數(EMBI)利差的反應幅度是低債務經濟體的三倍以上。

所謂風險溢酬，是投資人持有特定國家公債時要求的額外報酬。當市場對財政永續性的疑慮升高，投資人會要求更高的殖利率，這股壓力可能延燒至政府借款成本與民間融資成本。

EMBI利差是衡量新興國家公債國家風險的常用指標。BIS運用這項指標，觀察不同公共債務水準下，財政赤字擴大在市場價格上呈現多大差異。

本刊此前已報導BIS分析指出高負債美洲經濟體的赤字擴大會更劇烈地動搖風險溢酬的內容，這次則聚焦同一份報告提出的通膨預期傳導路徑與政策因應討論。

報告認為，風險溢酬上升也可能波及通膨預期。當風險溢酬走高，貨幣價值可能隨之走弱，當局為了防禦匯率，或許需要動用外匯存底，或收緊國內金融環境。

貨幣走弱會推升進口物價，並可能刺激短期通膨。一旦物價上漲壓力反映在企業與家庭的預期心理中，央行穩定物價的努力也會變得更加困難。

報告也提出企業成本傳導路徑。國家信用風險溢酬上升時，即便政策利率不變，銀行資金成本、企業借款利率與營運資金利差仍可能走高。

對高度依賴信貸的企業而言，借款成本上升可能轉化為邊際成本增加。BIS說明，這部分成本也可能反映在產品定價與薪資決策上。

BIS將財政政策與貨幣政策的角色分開論述。在財政面，報告主張應儘速推動具有永續性的財政健全化措施。

在貨幣面，報告建議央行應專注於穩定物價的職責，並認為以央行獨立性為基礎、讓政策執行免於政治壓力干擾同樣重要。

BIS在6月發布的年度經濟報告也曾指出，高公共債務加上非銀行金融機構在公債市場占比擴大，可能讓央行的政策執行更加困難。當時報告提出，公共財政須遵循可信的路徑，央行的流動性支援也應具備暫時性、目標明確且可回收等特質。

這份報告未直接提及虛擬資產市場。不過，美國利率與通膨預期向來會透過美元與風險資產情緒，對比特幣(BTC)等市場變數產生影響，而這份報告本身並未針對特定資產價格或投資判斷提出看法。