2027年降息押注升溫 SOFR選擇權現轉向訊號

美國利率選擇權市場上,押注聯準會（Fed）2027年降息的交易量正在增加,而非賭進一步升息。隨著7月物價、消費與就業數據同步走弱,短期利率路徑重新反映在價格上。

律动（BlockBeats）19日報導,美國經濟數據轉弱後,利率選擇權市場正在調整對聯準會政策路徑的預期。部分投資人正在平倉原本押注9月與12月升息的部位,轉而佈局2027年中之前降息的交易。

作為佐證的數據包括物價、消費與就業。美國7月通膨與消費需求降溫,非農就業則減少2.3萬人。零售銷售出現逾一年來最大跌幅,消費者信心同樣走弱。

這股趨勢也壓低了市場對9月聯邦公開市場委員會（FOMC）升息的預期。景氣放緩訊號愈明顯,市場愈傾向優先評估政策轉向時點,而非進一步緊縮的可能。

衍生性商品市場的變化,在「SOFR」選擇權市場最為明顯。SOFR是擔保隔夜融資利率,作為美國短期資金市場的基準利率。由於短期利率預期會反映在期貨與選擇權價格上,SOFR也被用作研判聯準會政策路徑的輔助指標。

律动指出,近期SOFR選擇權市場出現押注9月會議利率不變的合約,以及到期日訂在2027年3月與6月的買權（call option）交易。在利率選擇權市場,買權通常對應期貨價格上漲、也就是預期利率下降的部位。

利率交換（swap）市場也呈現類似方向。目前市場對9月會議僅反映約9個基點（bp）的升息空間,到2027年6月為止的累計緊縮預期則約為40個基點。相較於兩週前9月升息機率一度升至68%,短期緊縮押注明顯降溫。

預測市場同樣以利率不變的價格居多。Polymarket、Kalshi與Myriad反映的9月聯準會利率不變機率,約落在74%至75%之間。按聯準會公布的行事曆,9月FOMC會議將於9月15日至16日召開。

值得留意的是,長天期公債殖利率維持高檔,與短期降息押注同時出現。長天期利率反映財政赤字、公債供給與長期通膨風險,短期利率選擇權則對成長放緩與聯準會政策轉向的可能性更為敏感。

正因如此,長天期利率上升與短期降息押注,很難單純解讀為同一方向的訊號。長天期市場反映的是物價與財政風險,短天期衍生性商品市場則優先反映景氣放緩對政策利率的影響。

這波變化與本刊此前報導的美國利率預期與風險資產價格連動的走勢相互呼應。美元走向與短期利率預期,不僅影響外匯市場,也是判斷比特幣（BTC）、以太幣（ETH）等風險資產流動性環境的輔助指標。

不過,單憑利率選擇權交易,尚無法斷定特定加密貨幣的價格方向。此次資料顯示的變化,是市場對未來降息週期進行避險的交易增加,而非聯準會重啟升息。

此前,債券市場也出現不將2027年聯準會降息視為唯一基本情境的動向。當時增加的是防範長天期利率急漲的避險部位,與這次短期選擇權市場的降息押注,可視為不同到期區間對政策不確定性的不同反映。

未來數週,美國物價數據、就業市場走勢與聯準會官員發言,仍是左右9月會議與市場價格的關鍵變數。聯準會將於9月15日至16日召開FOMC會議。