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比特幣(BTC)鏈上結構目前仍停留在「投降階段」，最新分析指出，近期的反彈應被視為築底過程中的局部反彈，而非趨勢反轉的訊號，原因是短期持有者成本與已實現盈虧指標都還沒有達到能確認市場真正回穩的水準。
鏈上數據分析平台Glassnode（格拉斯諾德）在最新報告中指出，BTC短期持有者的成本基準已降至約6.85萬美元，低於目前市場實際均價約7.58萬美元。Odaily星球日報於20日凌晨3時24分（台北時間）引述上述內容進行報導。
所謂「投降階段」，指的是原本苦撐虧損的投資人開始將手中部位拋售到市場上的階段。當價格跌破短期持有者成本，代表近期多數買進者已陷入帳面虧損。這種情況下即便出現反彈，賣壓仍可能再度浮現，因此鏈上分析多將「成本能否回補」視為判斷市場是否真正止穩的重要依據。
不過，這輪虧損幅度相比過去熊市明顯偏低。Glassnode指出，本輪相對未實現虧損的高點約為25%，遠低於過去投降階段常見的60%以上。分析認為，雖然虧損強度較輕，但虧損範圍分佈更廣，可能導致整個籌碼整理過程拉得更長。
賣方力道是否已經耗盡，目前也尚未獲得確認。Glassnode提供的「已實現盈虧比」90日移動平均值目前為0.75。過去在賣方籌碼真正出清之前，這項指標通常會跌破0.5。這意味著雖然虧損實現目前仍多於獲利了結，但強度尚未達到過往那種「投降式拋售」結束時的水準。
Glassnode表示，在這項指標重新站上2之前，比較合理的解讀是把眼前的價格反彈視為局部反彈，而非市場趨勢出現根本性轉變。分析強調，這項判斷並非買賣建議，而是純粹依據鏈上獲利與虧損實現流向所做的市場階段評估。
衍生性商品市場則出現了一些變化。以30天期永續合約市場的方向性溢價來看，先前在下跌過程中曾大幅轉為負值，如今已重新回到正值區間，顯示槓桿交易者願意為做多部位支付溢價的意願上升，被解讀為投機性風險偏好出現部分回溫的訊號。
只是，美國現貨市場的需求目前仍未明顯回升。Glassnode指出，Coinbase(COIN)溢價指數持續維持負值。所謂Coinbase溢價，是透過美國交易所價格與其他市場價格的落差，來衡量美國現貨買盤力道的指標；當這項數值為負，通常代表美國方面的現貨買氣相對疲弱。
本刊此前在同步檢視8項投降指標亮燈與ETF淨流入情況的分析報導中也曾指出，目前尚難以此斷定短期反彈已經確立。這次的分析同樣延續相同脈絡，強調相較於反彈本身，市場更應優先確認成本回補與賣方力道是否真正出清。
整體而言，這波反彈的性質，最終仍取決於鏈上獲利指標與現貨需求能否實質回升。就目前公開的數據而言，還難以斷言BTC市場已經真正走出投降階段。
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