季度純益3,074億韓元，凱姆投資一任表現超越大型券商

凱姆投資一任（캄투자일임）今年第二季創下3,074億韓元本期淨利，這是一家僅有15名員工的全權委託投資公司交出的成績單，甚至超越自有資本與人力規模遠大於它的大型證券商同期獲利。

根據《Yonhap Infomax（연합인포맥스）》於20日的報導，該媒體全面分析了向韓國金融投資協會（금융투자협회）等機構申報的資產運用公司、投資顧問公司與證券商財務數據後，得出上述結果。凱姆投資一任成立僅滿3年，截至第一季底，自有資本為1,393億韓元，員工人數僅15人。

作為比較對象的新韓投資證券（신한투자증권）第二季淨利為2,893億韓元。新韓投資證券自有資本高達5兆8,845億韓元，員工規模約2,000人。換句話說，在人力與資本規模相差數十倍的兩家公司之間，單季淨利排名出現逆轉。

資產運用與投資顧問業界整體淨利排名第一的，是未來資產全球投資（미래에셋자산운용）。該公司第二季淨利為5,679億韓元，其中4,556億韓元來自權益法投資損益。

若扣除權益法損益，未來資產全球投資的淨利僅為1,122億韓元，營業利益則為1,492億韓元。也就是說，若只計算國內實際運用成果、排除會計上認列的關係企業利益，凱姆投資一任的實際獲利規模反而更大。

其他獨立系資產運用公司與投資顧問公司同樣繳出亮眼成績。老虎資產管理投資一任（타이거자산운용투자일임）淨利達1,838億韓元，時間投資組合資產運用（타임폴리오자산운용）為1,561億韓元；雪球投資顧問（스노우볼투자자문）為1,300億韓元，價值投資顧問（가치투자자문）則為1,046億韓元。

小型運用公司的高獲利案例也不少。智慧資產運用（슬기자산운용）僅有9名員工，第二季卻賺進1,327億韓元；布萊許資產運用（블래쉬자산운용）11名員工創造378億韓元淨利；造雨者資產運用（레인메이커자산운용）12名員工則賺得317億韓元。

這波獲利背後，與第二季韓國股市大幅上漲及「績效報酬」結構有關。韓國綜合股價指數KOSPI第二季大漲67.7%，SK海力士（SK Hynix）同期更暴漲228%。股市走揚同時反映在基金報酬率與績效報酬認列上。

所謂績效報酬，是指當操盤績效超過約定的基準報酬率時，運用公司可從超額收益中抽取一定比例作為報酬的機制。私募基金與全權委託投資合約通常約定，一旦報酬率超越基準線，超出部分的一定比例即歸運用公司所有，因此特定季度的行情表現，很容易大幅牽動當季獲利規模。

獲利改善並非只出現在大型金融機構身上。本媒體此前曾報導，韓國十大證券商今年第二季合併淨利成長至5兆9,360億韓元。而這次的統計則顯示，在證券商業績走揚的同時，獨立系資產運用與投資顧問公司的獲利波動幅度同樣不容忽視。

不過，獲利並未平均分佈到所有公司。在全體849家資產運用公司與投資顧問公司中，有376家在第二季出現虧損，佔比達44%。

虧損幅度較大的公司也不在少數。Align Partners資產運用（얼라인파트너스자산운용）淨損80億9,000萬韓元，科睿特資產運用（코레이트자산운용）虧損63億2,000萬韓元，婆羅門投資顧問（브라만투자자문）虧損62億3,000萬韓元，傳承資產運用（헤리티지자산운용）則虧損61億4,000萬韓元。

在61家證券商中，Next證券（넥스트증권）、Cape投資證券（케이프투자증권）與ING證券首爾分公司（아이엔지증권 서울지점）同樣出現虧損。即使身處相同的市場環境，各家公司仍因操盤績效、自有資金（PI）投資比重與績效報酬認列時點不同，損益結果出現明顯落差。

一名金融投資業界人士表示：「沒有績效報酬機制的公募基金，即使遇上好行情，獲利空間也有限；但私募運用公司通常會將自有資金（PI）投資與績效報酬同步操作。」他也指出：「進入下半年後股市波動明顯放大，能否守住獲利到年底結算，將成為觀察重點。」這番話點出，牛市帶動的單季爆發性獲利，未必能延續到全年。

進入第三季後，截至20日為止，KOSPI已下跌約23.6%。這也顯示，光憑單一季度的淨利數字，很難就此斷定一家公司的操盤能力。由於部分績效報酬僅在年度結算時一次性認列，下一季的損益狀況，仍須等待後續財報公告才能確認。

評論：這次調查凸顯出一個現象——在行情大幅上漲的季度，全權委託與私募運用公司的績效報酬機制，可能讓中小型公司單季獲利出現超越大型券商的情況。但這種爆發力同樣是雙面刃，一旦行情反轉，波動幅度往往也會被放大，解讀單季數字時仍需留意這類結構性因素。