代幣化資產季增16%至43億美元 Securitize（$SECZ）營收卻衰退5%

代幣化資產平台Securitize（$SECZ）今年第2季代幣化資產規模與交易量雙雙成長，營收卻不增反減，虧損同時擴大，顯示現實世界資產（RWA）代幣化市場的成長，未必能直接轉化為平台的獲利能力。

Securitize於12日公布財報，指出截至6月30日的2026年第2季，平均代幣化管理資產（AUM）達43億美元，較去年同期成長16%；季度交易量達53億美元，年增147%。

不過同期總營收為1443萬5845美元，年減5%。其中代幣化業務營收783萬9139美元，衰退12%；資產管理服務營收659萬6706美元，成長3%。

公司虧損幅度同步擴大，淨損達2168萬9202美元，每股虧損2.37美元；調整後EBITDA也轉為虧損550萬美元。

成本上升是拖累獲利的主因。總營運費用達2414萬4103美元，年增56%；銷售與管理費用821萬7259美元，暴增133%；薪酬與福利支出1054萬7883美元，成長31%。

值得留意的是，這份財報是以合併前的法人主體計算。Securitize在提交美國證券交易委員會（SEC）的文件中指出，公司已於7月1日與Cantor Equity Partners II完成企業合併，並於7月2日在紐約證券交易所（NYSE）掛牌交易。這是掛牌後首份財報，但計算基準仍停留在合併前的公司架構。

營收結構顯示了資產成長與營收下滑並存的原因。Securitize在SEC文件中將營收分為代幣化與資產管理服務兩大類，代幣化業務營收混合了一次性整合費、合約期間維護費與交易手續費；相較之下，資產管理服務更接近以基金數量與年費為主的經常性營收結構。也就是說，管理資產與交易量增加，未必能立即反映在經常性營收上，這也說明代幣化平台的使用量與上市公司損益，可能以不同速度變動。

截至6月30日，公司共服務663檔活躍基金，但Securitize基金服務業務的管理資產（AUA）為243億美元，較先前約減少20%。換句話說，代幣化管理資產雖然成長，服務基礎整體卻未必朝同一方向擴大。

這份成績單與掛牌前公布的預估值也有落差。在企業合併相關的SEC文件中，公司曾預估2026年營收約1.1億美元、調整後EBITDA約3200萬美元；截至第2季，累計營收僅3391萬4311美元。

評論：這樣的比較屬於單純的數字對照，因為合併後的資本結構與業務範圍可能出現變化。不過就上半年累計營收來看，剩餘時間的獲利化速度，將是後續觀察重點。

Securitize第2季也公布多項合作：與Computershare、Continental Stock Transfer & Trust就代幣化股票展開合作；與Jump Trading、Jupiter推動代幣化股票業務；取得美國金融業監管局（FINRA）核准辦理代幣化證券保管業務；並與Cantor Fitzgerald合作推動鏈上首次公開發行（IPO）與後續募資。

這一連串動作被解讀為，公司正嘗試從單純的資產發行，擴大到保管、結算、募資基礎設施等多元營收來源。在代幣化資產市場，能否在發行規模之外，於交易後管理、保管、結算與投資人服務中創造穩定的經常性手續費收入，被視為商業模式能否成立的關鍵。

市場對獲利能力的反應相當敏感。根據Investing.com報導，Securitize股價在財報公布後的盤後交易一度重挫19.9%，反映投資人認為代幣化資產規模成長，並未同步帶動營收增加與損益改善。

本刊此前報導，Securitize上市後首份財報同樣出現營收下滑、淨損擴大的情況。下一個觀察指標將是反映企業合併後成果的第3季財報。Securitize表示，完成企業合併後，公司在第3季已握有約3.5億美元現金，且無任何負債。