南韓36檔管理股 5家為製藥生技股

南韓股市「銅板股」下市新規與學名藥藥價調整同步上路，讓中小型製藥生技業者的資金籌措與獲利結構同時承受壓力。

韓聯社（Yonhap）17日引述金融委員會與保健福祉部公告報導，南韓證券市場俗稱「銅板股」的股價未達標下市規定自上月（7月）1日起實施，調降學名藥藥價計算比率的藥價制度改革則自本月1日上路。

新版下市標準規定，股價連續30個交易日低於1,000韓元，或市值未達有價證券市場（KOSPI）300億韓元、KOSDAQ市場200億韓元，即列入管理股。列入後90個交易日內若有45個交易日未能連續恢復標準，將進入下市程序。

截至12日，因股價或市值未達標而被列入管理股的公司共36家。其中CMG製藥(CMG제약)、Chaperone(샤페론)、Noul(노을)、Labgenomics(랩지노믹스)、Abion(에이비온)等5家屬於製藥生技類股，皆為KOSDAQ上市公司，股價都在1,000韓元以下。

金融委員會今年2月公布「不良企業快速嚴正退場之下市改革方案」，提出新設銅板股標準並強化市值門檻。金融委員會當時說明，股價低於1,000韓元的個股波動大、市值偏低，容易被利用來操縱股價。

本報此前也曾報導因銅板股與市值未達標而遭列入管理股的家數增加的趨勢。列入管理股不代表立即下市，但企業須在規定期限內恢復股價或市值標準。

上市公司普遍以股票「合併」（縮股）因應。合併是把多股併為一股，拉高每股表面價格，但不會讓公司整體市值變大。

本報也曾報導縮股後新股上市首日股價反而低於併股前的案例並不少見，顯示拉高每股表面價格的作法，未必能立即改變市場對企業價值的評價。

Noul相關人士向韓聯社表示，「上個月（7月）臨時股東會已通過5股併1股的合併案」，「下月（9月）7日恢復交易後，將密切觀察股價走勢並因應」。股票合併短期內可拉高股價，但無法直接改變市值門檻。

明年市值下市標準將進一步提高，有價證券市場調升至500億韓元、KOSDAQ市場調升至300億韓元。即使目前已符合標準的企業，一旦市值縮水，仍可能再度面臨被列入管理股的風險。

藥價改革也對中小型製藥業者構成另一重壓力。保健福祉部將學名藥藥價計算比率從原本的53.55%降至45%。為防止同成分學名藥氾濫，原本從第20個學名藥開始適用的階梯式藥價調降，也提前到第13個學名藥就開始適用。

保健福祉部計畫將積極投入研發的企業評為「準創新型製藥企業」，把獲利雖低但持續供應必要的「防止退場醫藥品」的業者評為「供需穩定領航企業」，給予優惠待遇。長期依賴學名藥營收結構的業者，如今須重新調整產品組合與研發投資方向。

一名製藥業界人士向韓聯社表示，「並不認為學名藥就該無條件減少」，「新冠疫情擴散時曾出現普拿疼缺貨，但正是乙醯胺酚學名藥讓供應得以趨於順暢」。此語意在說明，單靠縮減學名藥數量，難以完整解釋藥品供應是否穩定。

他也補充，「把近期的政策變化當成體質改善的契機很重要」，「不只中小型業者，大型業者同樣需要把產品組合拓展到指示用藥、健康機能食品、化妝品等領域」。他認為，藥價調降之後，降低對學名藥的依賴、拓展多元獲利來源的策略將變得更加重要。

製藥生技業者眼下承受的壓力來自兩個方向：在股市須維持上市資格，在本業則須在學名藥藥價調降後守住獲利能力。加上明年市值標準即將再度提高，維持上市地位與調整產品策略勢必同步進行。