最深虧損76.51%！三星、SK海力士槓桿ETF回本壓力升溫

三星電子(Samsung Electronics)與SK海力士(SK Hynix)股價近期雖回升，但若投資人在6月25日高點附近買進追蹤這兩檔個股的槓桿ETF，截至8月14日仍平均虧損最深達76.51%，回本之路並不輕鬆。

BlockBeats（律動財經）綜合南韓媒體報導指出，截至8月14日，三星電子股價較6月25日收盤價低23.43%，SK海力士則低43.61%。同一期間，追蹤三星電子的7檔單一個股槓桿ETF平均虧損率為52.25%，追蹤SK海力士的7檔槓桿ETF平均虧損率則高達76.51%。

換算下來，若在6月25日分別投入100萬韓元買進這兩類商品，截至8月14日，三星電子槓桿ETF部位平均剩下約47萬8000韓元，SK海力士槓桿ETF部位則僅剩約23萬5000韓元。以目前淨資產價值（NAV）反推，三星電子槓桿ETF平均須再上漲109.4%才能回本，SK海力士槓桿ETF更須大漲325.7%。

虧損之所以擴大，關鍵在於「單一個股槓桿ETF」的商品結構。這類商品設計為追蹤基礎資產「單日」報酬率的2倍，但若投資人持有超過一天以上，累積報酬率並不會單純等於基礎資產漲跌幅的兩倍。

股價一旦反覆漲跌，就會產生所謂的「波動耗損」。即使基礎資產最終回到原點，由於商品每天都要重新計算報酬率，長期累積績效往往低於預期，虧損後所需的回本漲幅也會被放大。

南韓金融委員會在5月發布的政策資料中提到，以三星電子與SK海力士為基礎資產的單一個股槓桿商品，是首度在南韓股市掛牌上市。金融委員會同時說明，此類商品的獲利與虧損都可能較基礎資產本身「大幅放大」。

本站此前已報導，單一個股槓桿ETF在商品結構上可能使虧損幅度與追蹤誤差同步擴大；在半導體權值股修正期間，也有分析指出南韓散戶投資人的槓桿ETF評估虧損明顯擴大。

Chosun Biz（조선비즈）引述Meritz證券(Meritz Securities)的分析報導稱，即便槓桿ETF能相對忠實地追蹤淨資產價值，波動耗損仍可能侵蝕整體投資績效。這並非代表商品操作偏離設計目標，而是反映槓桿ETF「單日追蹤」的結構，在長期持有下會出現與短期不同的效果。

根據BlockBeats試算，若假設未來20個交易日內基礎資產每天以相同幅度上漲、期間完全不下跌，三星電子須較目前再漲45.2%、來到39萬8600韓元，SK海力士須大漲109.1%、來到343萬9000韓元，相關槓桿ETF的平均虧損才會完全消失。

不過必須強調，這項數字並非實際股價預測，而是「虧損完全回補」所需的算術條件。槓桿ETF的實際損益，除了取決於基礎資產最終價位，也會受到中途漲跌路徑、持有期間長短，以及每日重新調整效果的影響。

目前三星電子與SK海力士的未來12個月預估本益比（PER）分別降至4.5倍與3.7倍。這可解讀為估值壓力有所緩解，但並不代表能保證槓桿ETF持有人的虧損可以回補。

BlockBeats報導提到，KB證券研究本部長金東渭(Kim Dong-won)預期未來數年記憶體需求將持續走強，兩家公司自第3季起有機會迎來股價重新評價。需要留意的是，這屬於產業展望性質的看法，並不能作為判斷槓桿ETF虧損回補時點或報酬率的依據。

對南韓投資人而言，眼下情況是必須同時觀察半導體權值股的走勢方向，以及槓桿商品本身的結構特性。即使基礎資產出現反彈,槓桿ETF的累積虧損也不一定會以相同幅度立即縮小。

本次統計以8月14日為基準日，往後的虧損率與回本所需漲幅，將隨三星電子、SK海力士股價及各檔ETF淨資產價值變動而持續變化。

本文查證所引用之公開資料來源：BlockBeats、南韓金融委員會、Chosun Biz