管理股增至39檔，南韓銅板股新制首度大規模適用

南韓上市廢止門檻大幅收緊後，股價低於1000韓元的所謂「銅板股」與市值未達標的個股接連被列為「管理股」，相關檔數已增至39檔，距離首批管理股公告出爐僅僅三天。

綜合韓國交易所(KRX)公告與金融委員會(FSC)上市廢止改革方案，12日已有36檔個股因銅板股或市值未達標首度被列為管理股，13日Injee Display(인지디스플레이)、A&P(에이엔피)相繼被納入，14日再加上Clean&Science(크린앤사이언스)。

Injee Display與A&P被列管的原因是最近30個交易日股價持續低於1000韓元；Clean&Science則是因為市值持續低於KOSDAQ市場的200億韓元門檻，被劃入管理股之列。

過去一週內，另有8家上市公司因股價低於1000韓元或市值未達上市維持門檻，被公告列為「管理股疑慮」對象，分別是JK Synapse(제이케이시냅스)、Kespion(케스피온)、Ilshin Bio(일신바이오)、Silla Fiber(신라섬유)、MoaData(모아데이타)、Venoti&R(베노티앤알)、Daedong Metal(대동금속)與B2EN(비투엔)。

新規範自7月1日起正式實施：股價連續30個交易日低於1000韓元、或市值未達標準，即會被列為管理股；列管後的90個交易日內，若未能連續45個交易日以上恢復達標，將啟動上市廢止程序。

市值門檻方面，有價證券市場（KOSPI）為300億韓元，KOSDAQ市場則為200億韓元。列為管理股並不等於立即下市，但若在規定期限內無法恢復股價或市值標準，最終仍會走向退場程序。

金融委員會今年2月12日公布《問題企業迅速嚴正退場的上市廢止改革方案》，宣布強化市值、銅板股、完全資本侵蝕、資訊揭露違規等四大要件，其中「銅板股」要件是此次改革新增的項目。

金融委員會當時說明，股價低於1000韓元的個股波動性大、市值偏低，容易被利用來炒作股價；比起單純的低價本身，主管機關更關注的是未達標狀態是否持續一段期間。

面對新規，不少上市公司選擇以「額面併合」與「減資」因應。額面併合是將多股合併為一股、藉此拉高每股價格的做法，並不會讓公司整體價值增加。本報先前報導，額面併合後新股上市日股價反而走低的案例並不少見。

根據韓華投資證券(Hanwha Investment & Securities)資料，從金融委員會與韓國交易所公布上市廢止改革方案的2月12日，到首批管理股公告出爐的8月12日為止，南韓股市共有276件額面併合案推進，其中KOSPI 57件、KOSDAQ 219件，相較去年同期的12件，暴增達23倍。

額面併合後的股價表現則出現分歧。韓華投資證券指出，在2月12日至7月15日間決議股票併合並完成新股上市的156件案例中，有130件、約83.3%，截至7月15日股價相較新股上市日呈現下跌。

韓華投資證券(Hanwha Investment & Securities)研究員嚴修珍(Eom Su-jin)表示：「即便沒有這次改革，市場原本就多半將額面併合視為壞消息；今年2月上市廢止改革方案公布後才推進的併合案，即使真有其他不得已的原因，也很難擺脫『規避監管』的質疑。」這番話的意思是，光靠額面併合湊齊上市維持標準，若沒有伴隨業績改善或事業轉型，市場評價很難因此改觀。

這波措施不只影響南韓股市，也對加密貨幣市場帶來啟示。清理交易量萎縮、流動性偏低資產的趨勢，同樣出現在中心化交易所身上，本報先前報導BitMEX單是7月就下架了65項交易商品。不過股票下市是依韓國交易所規定走的程序，與加密貨幣交易所終止交易支援在法律性質上並不相同。

首批管理股是在新制上路滿30個交易日後才出現。若已列管個股在接下來90個交易日內，未能連續45個交易日以上恢復達標，最快10月起就可能出現實際下市案例。