62.18兌1美元！豬排咖哩指數算出日圓「合理」匯率

日本知名平價美食「豬排咖哩」的價格，被拿來當作衡量各國購買力的新標準，算出的日圓「合理」匯率為62.18兌1美元。相較於12日外匯市場實際落在159日圓兌1美元附近的價位，這項指數顯示，若以民生物價來看，日圓被低估的幅度相當可觀。

根據彭博（Bloomberg）12日報導，紐約梅隆銀行（BNY Mellon）首席策略師傑夫·余（Jeff Yu）參考《經濟學人》（The Economist）著名的「大麥克指數」，自行設計出這套「豬排咖哩指數」，以日本常見的外食品項比較各國購買力。

這項指數的計算基準，取自日本連鎖咖哩專賣店CoCo壱番屋（CoCo Ichibanya）的豬排咖哩售價。根據官方菜單，日本國內豬排咖哩（ロースカツカレー）含稅價格為1055日圓。

換算下來，1美元的「合理」匯率落在62.18日圓，比大麥克指數算出的80.3日圓兌1美元還要低，代表若以豬排咖哩的價格為準，日圓被低估的程度其實更嚴重。

這類購買力比較指數，是用相同或類似商品在不同國家的售價，來粗略估算貨幣的相對價值，並非用來直接預測實際匯率走勢，而是提供一個觀察匯率與生活物價落差的參考「詞」。

傑夫·余表示：「一旦日本民眾覺得吃一碗豬排咖哩或拉麵都變得吃力，要求政策轉向的聲音就會變大。」他認為，日圓貶值推高的實際生活物價感受，恐怕也會影響民眾對貨幣政策的看法。

日圓上個月一度貶至163日圓兌1美元，創下40年來新低，在美日兩國聯手干預匯市後回升到155日圓，但不到兩週又回吐約一半漲幅，重新回到159日圓附近。

市場觀察到美日外匯主管機關在同一時間介入市場，這次行動被視為15年來最強力的美日聯手干預。據了解，美方當時並非拋售美元資產，而是賣出歐元、買進日圓。

市場人士認為，美日利差擴大帶動「利差交易」（Carry Trade）捲土重來，是這波日圓走弱的背景之一。所謂利差交易，是指借入低利率貨幣的資金，轉而投入報酬較高的貨幣、債券或風險資產。

目前美國10年期公債殖利率為4.686%，日本10年期公債殖利率則為2.846%。只要這樣的利差持續存在，市場參與者就仍有誘因借入日圓、轉持報酬相對較高的美元資產。

Monex集團（Monex Group）資深顧問傑斯柏·科爾（Jesper Koll）表示：「干預頂多只是讓市場暫時膽怯，並沒有真正擋住資金追逐最高報酬這條金融鐵律。」他的看法點出，光靠匯市干預很難逆轉利差驅動的資金流向。

道富環球投資管理（State Street Global Advisors）首席策略師盧雅彦（Masahiko Loo）也指出：「干預確實成功重新設定了市場情緒，但並未消除支撐美元的殖利率優勢。」換句話說，干預的效果與利差帶來的影響，目前是兩件各自運作的事。

由於日圓是利差交易最主要的融資貨幣，匯率一旦劇烈波動，理論上可能連帶影響股票、債券乃至加密貨幣等風險資產的波動度。不過美日干預後，新興市場利差交易指數僅下跌約1%，顯示這次對風險資產的實際衝擊相當有限。

法國東方匯理銀行（Crédit Agricole CIB）分析，除了利差因素之外，美國大規模的AI投資持續吸引資金流入，反觀日本官民合作的擴大投資計畫尚未真正啟動，也是日圓走弱的原因之一。該行表示：「要修正日圓弱勢，需要的不是升息，而是擴大投資。」

日本銀行（BOJ）預計下個月召開貨幣政策會議，市場對於是否升息的看法分歧，各家媒體與機構預估的機率介於50%至60%之間不等。