歐布斯費爾德：美國力挺日圓干預 難有長期效果

美國財政部支援日圓升值的干預措施，恐怕難以帶來長期效果。莫里斯·歐布斯費爾德（Maurice Obstfeld）彼得森國際經濟研究所（Peterson Institute for International Economics, PIIE）資深研究員指出，這類阻止日圓貶值的作法，與美國自身的貿易、財政與美元政策彼此矛盾。

歐布斯費爾德在12日公開的PIIE專欄文章中表示，美國財政部於7月31日與日本金融當局聯手進行外匯市場干預，引導日圓升值。他說明，這是美國自1998年6月以來，首度出手支撐日圓匯率。

「美國在經濟與金融領域握有龐大力量，但無法擁有一切」，歐布斯費爾德說。這句話意味著，此次干預雖然向日本傳達了美國的政治支持訊號，卻不足以改變日圓走弱背後的結構性成因。

他解釋，在浮動匯率制度下，匯率走勢主要取決於貨幣與財政政策，以及長期貿易流向。外匯市場干預或許能在短期內緩和不規則的匯率波動，但無法化解政策之間的矛盾。

貿易政策被視為典型的衝突點。川普政府一方面對日本施加關稅與貿易壓力，另一方面卻又試圖阻止日圓貶值。

日本已同意在美國投資5500億美元（約新台幣17兆元）的相關計畫。歐布斯費爾德分析，在其他條件不變下，這樣的資金流向反而可能成為日圓走弱的因素之一。

日本國內的經濟環境，也是「日圓貶值」的背景之一。高市早苗（Sanae Takaichi）日本首相推行的擴張性財政政策，加上居高不下的國家債務比率，正加劇市場的不安情緒。

低於美國的日本實質利率，同樣被視為推動日圓走弱的因素。斯科特·貝森特（Scott Bessent）美國財政部長曾要求日本升息，日本央行也暗示9月可能升息，但歐布斯費爾德認為，日本當局正面臨抑制物價壓力與維持財政永續性之間的兩難。

貝森特主張的「強勢美元」立場，也成為批評焦點。歐布斯費爾德指出，若要引導日圓升值，就必須接受美元走弱；他將貝森特對亞洲貨幣貶值的憂慮，解讀為實質上希望美元進一步走弱的訊號。

美國財政部參與買進日圓的背後，也存在對美國公債市場的疑慮。若日本為了防守日圓大量拋售美國公債，恐怕會使美債殖利率出現波動。

歐布斯費爾德認為，這個問題的根本解方並非外匯市場干預，而是強化美國財政體質、改善公債市場基礎建設。他主張，應優先處理美國財政赤字持續擴大，與美元作為國際儲備貨幣角色之間的結構性矛盾。

聯邦準備理事會（Fed）擴大運用FIMA附買回機制（FIMA Repo），同樣引發爭議。FIMA附買回機制讓外國貨幣當局能以持有的美國公債作為擔保，取得美元流動性。

「FIMA附買回機制的設計初衷，並非在沒有立即金融穩定威脅的情況下，用來支援外國貨幣當局的匯率管理行動、藉此穩定公債殖利率」，歐布斯費爾德說。他預期，若財政部將此機制常態化為金融外交的輔助工具，恐將損及聯準會的信譽，並招致聯邦公開市場委員會（FOMC）的反彈。

日圓的走勢也牽動著加密貨幣市場。本媒先前報導，美日聯手買進日圓干預後，比特幣(BTC)在數小時內下跌逾2%。日圓若急速升值，以低成本日圓資金投入風險性資產的「日圓套利交易」（yen carry trade）恐面臨平倉賣壓，進而放大市場波動。

不過，美日聯手干預後，新興市場套利交易指數的跌幅僅約1%。歐布斯費爾德也提到，1998年美日聯合干預時，雖同步端出強化日本金融體系與刺激內需的措施，但對日圓匯率的效果並未持續太久。

查證來源：彼得森國際經濟研究所－莫里斯·歐布斯費爾德專欄文章、韓國聯合Infomax報導