高盛(GS)：AI投資對美國經濟正負效應都被誇大

高盛(Goldman Sachs, GS)指出，人工智慧（AI）資本支出對美國經濟帶來的正面與負面效應，目前都被市場「誇大」了。報告認為，AI投資確實是成長動能之一，但單憑投資總額，很難判斷它對國內生產毛額（GDP）的實際貢獻，也難以評估對其他產業造成多大程度的排擠。

根據商業內幕(Business Insider)的報導，於11日（當地時間），高盛美國經濟學家Jessica Rindels（傑西卡·林德爾斯）在報告中表示：「市場上認為AI對美國GDP成長貢獻極大、同時又大幅排擠其他經濟活動，這兩種說法其實都被誇大了。」

高盛也承認，AI相關資本支出確實是美國經濟強勁的成長動能之一。不過報告認為，實際反映在GDP統計上的效果，並沒有表面投資規模看起來那麼大。

主因在於，大型科技公司與雲端巨頭（hyperscaler）採購的AI設備，有相當一部分來自海外。企業的支出金額雖然包含進口設備採購，但GDP計算的是美國國內新生產的財貨與服務價值，兩者增幅自然不會同步。

在這種結構下，即便企業大量採購伺服器與運算設備，支出金額也不會全數轉化為美國國內生產的增加。這正是高盛強調「必須區分AI投資總額與其對美國經濟成長貢獻」的核心原因。

報告也分析了AI投資排擠其他企業投資的「排擠效應」，指出目前為止這種現象仍相當有限。所謂排擠效應，是指特定領域的支出吸走資金、人力與設備資源，進而壓縮其他經濟活動的現象。

目前在科技、建築與融資等部分領域，確實觀察到AI相關支出吸收資源的情況。但高盛認為，這股趨勢尚未擴散至整體經濟。

林德爾斯表示：「到目前為止，AI支出帶來的排擠效應仍屬溫和。」她補充說明，由於AI投資有相當比例是由現金流充裕的雲端巨頭執行，並未大規模排擠其他企業可運用的資金。

資金籌措方式，是決定排擠效應大小的關鍵因素。一般而言，企業若高度依賴外部借貸，資金需求可能牽動利率與其他企業的融資環境；但若以自有現金投資，透過金融市場產生的壓力相對有限。

企業的預算調配也會帶來影響。高盛分析發現，部分企業正減少既有中間財與服務支出，轉而採購AI相關服務。

在這種情況下，即便AI服務支出增加，也很難說企業整體投資需求真的等量成長。有必要區分「既有支出項目轉向AI」與「整體經濟出現全新增量需求」這兩種效果。

高盛對AI投資本身仍維持正面看法。這份分析並非表示AI資本支出將消失，而是強調不能單憑投資總額，就斷定AI投資擴大對總體經濟的影響程度。

即使投資規模相近，不同企業之間的AI投資成果也可能大不相同。伺服器與資料中心支出是否能轉化為營收成長、投資資金來自現金還是借貸，都會左右企業的現金流與獲利表現。

本媒體先前報導，Alphabet(GOOGL)大規模資本支出投入伺服器與資料中心後，自由現金流轉為赤字的案例。這也呼應本次分析的重點：檢視AI投資規模時，同樣須留意其對營收與現金流帶來的實際影響路徑。

此外，聯準會（Fed）內部也有評估指出，AI基礎建設需求可能推升部分科技產品與電力價格。整體而言，AI資本支出的影響，除了GDP貢獻度之外，也須分別檢視半導體與資料中心需求、電力成本，以及企業各自的財務結構。