跨式交易報酬23%!科技巨頭AI投資壓力浮現

鎖定AI「超大規模運算業者」(hyperscaler)財報的選擇權交易報酬明顯升高。2026年8月財報季,亞馬遜(AMZN)、微軟(MSFT)、Alphabet(GOOGL)、Meta(META)財報公布後第一週的「跨式交易」(straddle)平均報酬率達23%。

Crypto Briefing報導,這項23%的數字與過去12個季度平均虧損2%形成明顯對比。不過23%這項數據僅見於Crypto Briefing報導,選擇權分析機構並未另外公布具體的統計區間。

跨式交易是同時買進相同履約價買權與賣權的策略,獲利與否不取決於股價漲跌方向,而是實際波動幅度是否超過選擇權價格所反映的預期。

市場人士認為,除了財報數字本身,AI投資的回收速度也是左右股價反應的關鍵變數。投入資料中心與雲端基礎設施的資金,若能加快轉化為營收與現金流,財報公布後的股價反應往往會被放大。

路透社(Reuters)報導,微軟公布財報前,選擇權市場已反映約6.6%的股價波動預期。過去12個財報週期的平均預期波動為4.8%,實際波動則為4.4%。

Meta的選擇權市場則反映財報公布後約7.8%的波動可能性。過去12個季度平均預期波動為7.3%,平均實際波動則為7.9%。

選擇權分析機構ORATS也指出,Meta的預期波動率約7.2%,與過去12季平均值相近,但低於7.9%的實際波動平均值。近幾季走勢分別為-8.6%、+10.4%、-11.3%、+11.3%,皆超出選擇權價格事先反映的區間。

從財報數字來看,營收成長與現金流惡化同時出現。亞馬遜公布,2026年第2季營收年增20%至2,006億美元,營業利益成長43%至275億美元。亞馬遜雲端服務(AWS)營收也成長37%。

相反地,亞馬遜過去12個月的「自由現金流」轉為流出76億美元,公司將這項變化與AI投資擴大連結在一起。

Alphabet(GOOGL)第2季同樣出現59億美元現金流出。為因應AI需求,公司將2026年「資本支出」指引上調150億美元,至1,950億至2,050億美元,雲端營收則成長82%。

AI資本支出與雲端成長的壓力落差,在先前幾家科技巨頭財報中已經浮現。這次的選擇權走勢顯示,投資擴大帶來的企業別壓力,正逐漸轉移到財報公布後的股價波動幅度上。

Alphabet的現金流赤字與AI投資擴大,同樣處於這個脈絡之中。儘管雲端業務成長率高,但資本支出增速加快,使投資回收期與自由現金流同時成為市場檢視的焦點。

路透社分析指出,微軟(MSFT)、Alphabet(GOOGL)、亞馬遜(AMZN)、Meta(META)、甲骨文(ORCL)五家公司的資本支出合計,可能在2027年超過自由現金流總額。這意味著一旦投資規模超越現金創造能力,AI業務成長率之外,資金籌措與支出效率也可能左右財報評價。

個股與指數的波動表現出現分歧。根據ORATS數據,標普500指數30天平價選擇權的隱含波動率為14%,九大科技與AI指標股平均則達40%。由於大型股走勢並未同步,個股的高波動並未完全反映在指數上。

賽斯·希克爾(Seth Hickle) Mindset Wealth Management投資長表示:「這個財報季的重點不是AI熱潮,而是AI執行力。」彼得·安德森(Peter Andersen) Andersen Capital Management創辦人暨執行長則說:「投資人已經看到AI支出,現在他們想看到收據。」下一輪財報中,資本支出、自由現金流與雲端成長率等與AI投資回收相關的數字,預計將陸續公布。