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CJ大韓通運(000120)今年第2季營收雖然成長,獲利能力卻轉弱,目標股價因此從14萬韓元下修至11萬韓元。評估認為,獲利何時能夠反彈仍不明朗。
iM證券12日在報告中維持對CJ大韓通運的「買進」投資意見,同時下修目標股價,目標股價淨值比(PBR)也從原本的0.72倍降至0.54倍。
裴世鎬(Bae Se-ho) iM證券研究員在報告中表示:「獲利能力持續轉弱,反彈時點也還不明朗,因此將目標PBR從原本的0.72倍下修至0.54倍。」這代表獲利預估值與獲利回升時點的不確定性,已一併反映在目標股價之中。
CJ大韓通運第2季合併營收為3兆3800億韓元,較去年同期成長10.9%;營業利益則為1016億韓元,較去年同期減少11.9%。
本媒體先前報導,CJ大韓通運第2季初步業績並未大幅偏離市場預期,營收優於市場預期,營業利益則大致符合預期。
營收成長與獲利能力走勢出現落差,背後原因在於宅配單價與投資成本。為了確保貨運量而調降單價,加上基礎設施建置成本同時反映,使得營收增加未能轉化為獲利改善。
裴研究員說明:「宅配貨運量的成長趨勢令人振奮,但為此調降單價,以及建置基礎設施所產生的成本,也同時導致獲利能力惡化。」他並補充,合約物流(CL)與主要海外子公司的基礎設施投資成本增加趨勢也持續中。
合約物流是將企業的倉儲、運輸、庫存管理等業務整合運營的服務。擴大物流基礎設施雖然能為未來處理量增長打下基礎,但建置與營運所投入的成本,可能對短期獲利能力造成壓力。
O-NE宅配部門因貨運量增加帶動營收成長。不過隨著配送服務擴大、轉運站營運與基礎設施投資成本反映,儘管全事業部門營收皆有成長,整體營業利益仍呈現減少。
iM證券認為,儘管業績預估遭下修,目前股價的估值仍處於歷史低點。裴研究員表示:「即使預估值下修,以未來12個月預估基準計算,目前股價的本益比(PER)與股價淨值比(PBR)分別為7.8倍與0.4倍。」
本益比是股價除以每股盈餘的指標,股價淨值比則是股價除以每股淨值的數值。目標股價與投資意見是iM證券於12日報告中提出的分析,未來業績可能因宅配單價、基礎設施投資成本與各事業部門獲利能力變化而有所不同。
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