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南韓化妝品「代工設計生產(ODM)」大廠Cosmax(192820)美國子公司單季首度轉虧為盈，加上主要海外法人同步成長，目標股價因而獲得上調評估。韓華投資證券將Cosmax目標股價從25萬韓元上調至27萬韓元。
韓華投資證券12日在Cosmax分析報告中維持「買進」投資評等，並提出上述目標價。報告指出，南韓本地法人的雙位數成長，以及中國、美國、印尼法人的營收擴張，是主要調升依據。
根據財報，Cosmax第2季合併營收為7949億韓元，較去年同期成長27.5%；營業利益成長21.3%至737億韓元，營業利益率為9.3%。
Cosmax第2季營收與營業利益雙雙創下單季歷史新高。實際營業利益較南韓5家證券公司預估平均值702億韓元，高出35億韓元。
南韓法人營收受惠於基礎保養品銷售暢旺，較去年同期成長23.3%；營業利益則因基礎產品比重擴大與生產效率提升，成長13.0%。
Cosmax主力業務為「代工設計生產(ODM)」模式，由製造商同時負責產品開發與生產，客戶端則專注於品牌與銷售。
海外法人中，美國市場表現最為亮眼。美國法人營收達538億韓元，較去年同期大增79.4%，創單季新高，並自公司創立以來首度單季轉虧為盈。
美國法人歷經長期組織調整與成本效率化後，獲利能力明顯改善。針對西岸獨立品牌拓展銷售網絡，加上既有大型客戶的回購訂單，也一併反映在業績上。
中國法人同樣繳出高成長成績單。上海法人營收成長33.3%，廣州法人成長19.1%，中國法人合計營收增加32.9%。
上海法人以在地彩妝客戶為成長基礎，廣州法人則在線上與出口通路擴大營收。印尼法人營收較去年同期成長38.5%。
한유정(Han Yoo-jung)韓華投資證券研究員表示：「尤其是在南韓、中國之後營收貢獻度最高的美國市場，經過長期組織調整後，製造競爭力終於在業績上獲得驗證，這是重新評價的關鍵因素。」評論：這番話等於將美國法人轉虧為盈解讀為製造競爭力改善的具體成果，而非單一季度的特例。
該研究員說明，儘管既有大型彩妝客戶訂單疲弱，但新興獨立品牌、跨國企業與歐洲獨立品牌客戶的訂單增加已足以抵銷影響，並補充隨產量增加與生產效率提升，獲利能力有望進一步改善。
針對美國法人，報告以不集中於特定客戶或產品、涵蓋多地區與多品類的訂單擴張作為依據。韓華投資證券12日在報告中評估，這樣的訂單結構提高了下半年獲利的持續性與業績可預測性。
目標股價27萬韓元與「買進」投資意見，是韓華投資證券12日提出的分析看法。未來業績走向仍將取決於新訂單能否延續、生產效率化進度，以及各法人獲利趨勢。
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