目標價35萬對60萬韓元 三星電子(005930)因HBM4評價分歧

韓國證券業針對三星電子(005930)的目標股價出現兩極看法，介於35萬韓元與60萬韓元之間，主因在於對通用記憶體供給增加、中國業者追趕速度，以及HBM4競爭力與長期供貨合約價值的判斷不同。

根據《韓國經濟》11日報導，Kiwoom證券研究員朴裕岳(Park Yoo-ak)將三星電子投資意見維持在「買進」，同時把目標股價從39萬韓元下修至35萬韓元。這是繼上個月從43萬韓元下修至39萬韓元後，時隔約一個月的再度調降。

朴研究員在11日的報告中指出：「長期供貨合約帶來的大規模擴產下，明年供給增加恐將成為通用記憶體市況的負擔因素。」他認為，記憶體價格居高不下，將促使智慧型手機廠商在採購晶片時轉趨保守，筆電與PC用記憶體需求也可能不如年初預期強勁。

中國記憶體廠商急起直追，也是下修目標價的依據之一。分析指出，中國DRAM廠商長鑫存儲(CXMT)已進軍PC與伺服器市場，NAND廠商長江存儲(YMTC)則在行動裝置與用戶端固態硬碟(SSD)市場提升市佔率。

DRAM是通電時能持續儲存資料的揮發性記憶體半導體。通用DRAM與NAND價格通常不只受智慧型手機、PC需求影響，也會受廠商擴產速度與庫存水準牽動。

Kiwoom證券把三星電子明年營業利益預估從414兆韓元下修至352兆韓元，2028年預估值也從439兆韓元調降至321兆韓元。

目標股價是以預期獲利與評價倍數計算而得，一旦對市況與業績的假設不同，即便是同一家企業，估值也可能出現明顯落差。

相對於此，KB證券提出不同看法。KB證券研究中心本部長金東源(Kim Dong-won)在10日的報告中，將三星電子投資意見維持「買進」，目標股價維持60萬韓元。

KB證券預期，三星電子即將公布的新股東回饋政策，年度回饋規模將達到最低100兆韓元、最高200兆韓元，是現行9兆8000億韓元規模的10至20倍。

金本部長在同一份報告中表示：「大規模股東回饋政策將成為股價重估的訊號彈。」這意味著市場可能因回饋規模擴大而重新評估三星電子股價。KB證券並以23萬1000韓元為基準，預估股息殖利率將超過7%。

業績展望上，兩家證券商差異同樣明顯。KB證券10日報告預測，三星電子第3季營業利益將年增817%，達到112兆韓元，並認為記憶體供給短缺情況至少會持續3年。

HBM4是應用於高效能運算與人工智慧半導體等領域的高頻寬記憶體(HBM)第4代規格。隨著AI加速器需求增加，HBM價格與市佔率已成為左右記憶體廠商業績的主要指標。

KB證券10日報告預期，明年三星電子HBM平均銷售價格將較去年上漲逾兩倍，HBM4市佔率可望達44%，登上龍頭地位。相對地，Kiwoom證券分析認為，明年之後的擴產，加上中國業者產能擴張，可能對通用記憶體價格造成壓力。

三星電子股價11日以23萬9500韓元收盤，較前一交易日上漲4.13%。35萬韓元與60萬韓元的目標價落差，反映市場對記憶體供給短缺持續時間，以及HBM4市佔率回升速度的判斷分歧。