3月以來重挫75% S&P500選擇權偏斜降溫

S&P500成分股的3個月單一股票賣權買權偏斜(put-call skew)自3月以來下滑75%。這被解讀為美股選擇權市場中，押注上漲的交易力道強於下檔避險需求的結果。

CryptoBriefing於10日報導，3個月單一股票賣權買權偏斜已降至2025年關稅衝擊後的最低水準，報導中並提到該指標處於近20年來的低點區間。

華爾街日報(WSJ)7日根據芝加哥選擇權交易所(Cboe Global Markets)的數據報導稱，選擇權偏斜已降至2024年12月以來的最低水準。雖然比較基準不同，但賣權需求走弱、買權買盤增加的方向一致。

選擇權偏斜是指條件相近的賣權與買權之間的相對價差。當投資人為防範下跌而增加賣權需求時，下檔保護的溢價會上升；偏斜下滑則意味著投資人為規避風險所付出的成本正在減少。

MarketWatch報導稱，4日以後投資人迅速湧向看漲買權，顯示追隨股市反彈進場的買盤需求也反映在選擇權價格上。

在此過程中，出現了股價與波動率同步上揚的所謂「現貨走高、波動率走高」行情。通常股價上漲時波動率會走低，但當買權需求一次性大增時，股價上漲與選擇權波動率擴大可能同時出現。

目前這波走勢的比較基準，是在2025年4月關稅衝擊後形成的。路透社(Reuters)報導，美國總統唐納·川普(Donald Trump)當時將對部分國家實施的高額關稅暫緩90天，同時將中國商品關稅提高至125%。

該措施實施後，S&P500以上漲9.5%收盤。CryptoBriefing所稱的「關稅退讓後最低水準」，正是將這波反彈行情與當前的避險需求相比較後得出的說法。

不過，CryptoBriefing所稱的「自3月以來下滑75%」與華爾街日報所稱的「2024年12月以來最低」，兩者比較基準並不相同。與其將兩項數據視為同一期間或同一指標值合併解讀，不如理解為近幾個月下檔避險需求持續走弱的趨勢。

賣權扮演降低持有資產下跌風險的保險角色。芝加哥選擇權交易所將保護性賣權與領口策略列為代表性的避險策略，並說明在波動率擴大前預先布局，可以降低避險成本。

偏斜偏低可能是投資人對上漲空間的權重高於下檔風險的信號。買權買方可在多頭行情中獲利，但若股價漲幅不如預期，則可能損失選擇權權利金。

反之，若投資人在賣權權利金偏低時期未充分建立避險部位，一旦波動率突然擴大，將可能陷入較脆弱的處境。市場一旦出現震盪、賣權需求湧現，取得同等保護所需的成本也可能迅速攀升。

比特幣(BTC)與以太幣(ETH)在風險偏好升溫時，投資需求可能與股市同步增加。不過由於資金流向與市場結構彼此不同，僅憑美股選擇權偏斜偏低這一項指標，並不能斷定加密貨幣的價格走向。

這項數據顯示，美股投資人近來為追漲所付出的成本，已高於為下檔避險所付出的成本；同時也反映出選擇權市場的避險需求正在減弱。