美6個月期公債殖利率衝上3.98% 比特幣(BTC)相對吸引力受比較

美國6個月期公債殖利率在集中市場交易一度衝上約3.98%,直逼4%關卡。價格波動較大的比特幣(BTC)等風險資產,與持有到期即可鎖定名目報酬的短天期公債,兩者的相對吸引力再度成為市場討論焦點。

根據Crypto Briefing的報導,美國3個月期與6個月期公債標售利率於10日(當地時間)分別報3.750%與3.855%。集中市場交易殖利率則同步走高,3個月期來到約3.81%,6個月期更逼近3.98%。

根據美國財政部7月20日公布的每日公債殖利率資料,13週期票息當量殖利率為3.82%,26週期則為3.97%,與4%的差距僅剩0.03個百分點;52週期殖利率已達4.03%,率先站上4%關卡。

值得留意的是,「標售利率」與「每日殖利率」是兩個不同概念,前者反映新發行公債的得標結果,後者則是根據次級市場報價推算而成。

美國3個月期與6個月期公債分別於約13週與26週後到期,屬於短天期債券。由於到期時間短、又由美國政府發行,市場普遍將其視為接近現金的資產。

當短天期公債殖利率逼近4%,投資人除了衡量比特幣等風險資產的預期報酬外,也必須將價格波動與潛在虧損一併納入比較。只要持有到期就能大致掌握名目報酬的選項增加,場外資金停留觀望的空間也隨之擴大。評論指出,不過短天期公債殖利率走高,目前並沒有直接證據顯示這會導致比特幣遭到拋售或資金外流。公債殖利率並非直接左右比特幣價格的變數,而是透過影響風險資產周邊的資金成本與配置選擇,間接發揮作用。

美國財政部將降低政府長期籌資成本列為債務管理目標之一,強調公債發行將維持規律且可預測的節奏,同時依借款需求與市場需求變化調整發行結構。

短天期的國庫券在這個過程中扮演吸收季節性、短期資金需求的角色。相較於中長期附息債券,國庫券發行規模調整彈性更高,可作為短期資金供需的緩衝工具。

貨幣市場基金的操作變化也與短天期公債需求相互呼應。路透社(Reuters)報導指出,在聯準會(Fed)升降息路徑不明朗之下,美國貨幣市場基金正縮短持有資產的到期天數。

追蹤機構Crane的貨幣基金平均加權平均到期天數(WAM),截至7月10日當週為38天,較一個月前的42天縮短4天。市場解讀,這反映基金經理人正降低長天期利率波動風險,並偏好縮短資產到期天數。

美國貨幣市場基金資產規模於7月第一週來到約8兆美元,創下歷史新高。隨著容納短天期公債與現金性商品的基金規模擴大,與風險資產競爭資金的觀望資金基礎也隨之增加。

本媒體先前在探討美國債務擴張議題時就曾指出,高利率環境可能對風險資產的資金動能形成壓力。美元信任度若走弱,理論上有利於支撐比特幣作為替代資產的敘事,但利率走高則可能產生相反效果,兩股力道需要同時觀察。

這波公債殖利率變化的關鍵,並不在於單一次標售結果,而在於4%上下的短天期殖利率能否延續。短天期公債需求與貨幣市場基金到期天數操作是否持續調整,後續仍須透過美國財政部公布的每日殖利率與標售結果進一步確認。