Figure Technologies Solutions(FIGR)以區塊鏈房貸挑戰房利美與房地美：成本砍到1/10、鏈上資產與合規透明度惹議

區塊鏈抵押貸款企業「詞」Figure Technologies Solutions（FIGR）正準備向美國房貸市場兩大支柱──聯邦國民抵押貸款協會（Fannie Mae，詞）與聯邦住宅貸款抵押公司（Freddie Mac，詞）──發起挑戰。該公司以「詞」成本優勢與「詞」放款速度為武器，試圖動搖現行由政府支持機構主導的傳統「詞」住房金融架構。

根據在邁阿密舉行的 Consensus 大會上公開的內容，Figure Technologies Solutions 由前 SoFi 執行長麥克·卡格尼（Mike Cagney，詞）領軍，計畫正式進軍「詞」一順位房屋抵押貸款（first-lien mortgage）市場。卡格尼表示，透過公司自有平台完成一筆房貸的開立成本約為 1,000 美元，遠低於經由 Fannie Mae 與 Freddie Mac 流程約 11,000 美元的既有結構，成本差距被形容為「壓倒性優勢」。

Figure 目前已在「詞」第二順位房屋淨值信貸（HELOC）業務上與 308 間放款機構合作，累積運營經驗。卡格尼指出，一順位房貸市場規模約為現行 HELOC 業務的 25 倍，公司將此視為下一階段成長引擎。Figure 鎖定 30 萬美元以下貸款區間作為主要客群，理由是這一票面規模在既有政府支持機構（GSE）架構下，手續費結構不具經濟效益，成為「詞」鏈上解決方案切入的空白地帶。

在流程速度方面，Figure 也試圖與傳統機構拉開差距。公司宣稱，HELOC 申請可在約 5 分鐘內完成審批，並於 3 日內完成放款；相較於業界平均 30 至 45 日的作業周期，時間大幅縮短。Figure 同時在放款結構中加入「詞」買方保證機制，試圖重塑原本由 Fannie Mae 與 Freddie Mac 扮演的資產承接與流動性提供角色，形成一套以區塊鏈為底層的新型房貸流通模式。

在「詞」鏈上資產規模方面，Figure 近期宣稱，其將 HELOC 債權代幣化後發行的資產，約在 6 週前已超越狗狗幣（Dogecoin，DOGE），成為公鏈生態中市值排名第 9 位的資產。不過，這一數據也引發外界質疑與技術社群的爭論。

DeFi 數據平台 DeFiLlama 創辦人 0xngmi 指出，Figure 對外宣稱約 120 億美元規模的「詞」代幣化實體資產，實際上在鏈上難以完整驗證。他表示，從與 Figure 相關的鏈上資料來看，目前可明確追蹤的僅包括約 500 萬美元的比特幣(BTC)、400 萬美元的以太幣(ETH)，以及約 2,000 萬美元規模的「詞」穩定幣資產。DeFiLlama 目前將 Figure 的「詞」總鎖倉價值（TVL）估算在約 1.4 億美元水準，與官方敘述存在明顯落差。

評論：這類數據爭議凸顯「詞」實體資產上鏈在透明度與會計認列上的灰色地帶，也將成為監管與機構投資人評估風險時的核心問題。

在營運表現方面，Figure 的「詞」獲利結構則呈現明顯改善趨勢。公司已從過去依賴自家資產負債表放款的模式，轉向「詞」市場平台（Marketplace）結構，讓更多外部資金參與貸款承接，減輕自有資本壓力。根據公司說法，這一轉型將 2025 年的調整後 EBITDA 利潤率自 30% 拉升至約 55%。卡格尼並預期，在未來 1 至 2 年內，該利潤率有機會進一步提高至 80% 至 85% 區間。

營收規模也同步成長。Figure 指出，營收已自 2024 年約 3.39 億美元提升至 2025 年約 5.1 億美元，並預估 2026 年將進一步成長至 6.5 億至 6.8 億美元區間。另一方面，今年 3 月單月「詞」放款金額首度突破 10 億美元關卡，顯示其在房貸與房屋淨值貸款市場的拓展速度明顯加快。

在「詞」去中心化金融（DeFi）布局上，Figure 正與 Consensys 旗下錢包服務 MetaMask 商討合作，計畫將其鏈上抵押品借貸協議「DemocraTized Prime」整合進 MetaMask 生態。此舉意在將「詞」房屋抵押貸款與「詞」汽車抵押貸款等傳統抵押品，導入 DeFi 場景中，讓這些「詞」實體資產能以代幣形式參與鏈上借貸與收益策略。

評論：若整合順利，MetaMask 的龐大用戶基礎可能為實體抵押資產帶來新的需求來源，但同時也會將傳統信貸風險部分轉移至公鏈用戶與協議治理參與者身上。

Figure 也同步推進自家「詞」區塊鏈股票交易平台「Open（OPEN）」的資本市場業務。公司近期在該平台完成第二檔標的掛牌，此前首檔掛牌已包含 Figure 自家股票(FIGR)，並搭配規模約 1.5 億美元的「詞」二次公開發行（Secondary Offering），藉此測試區塊鏈架構是否能支撐更大規模的股權融資活動。

綜合來看，「詞」區塊鏈技術正逐步深入被視為傳統金融核心環節的「詞」房屋抵押貸款領域。若 Figure 能在「詞」成本控制與「詞」放款速度上持續證明優勢，並化解對鏈上資產透明度與監管合規的質疑，其挑戰不僅可能改寫 Fannie Mae 與 Freddie Mac 在美國「詞」住房金融中的主導地位，也有機會推動整體「詞」房貸證券化與流通架構向鏈上遷移，為加密與傳統金融的結合開啟新一輪實驗。