美國 CLARITY Act 穩定幣收益達成折衷：禁被動利息、保留鏈上使用回饋

美國穩定幣「收益」監管達成折衷方案，關鍵條款出現在最終版「CLARITY Act」草案中。這項針對「穩定幣(Stablecoin)收益」的爭議，被視為美國數位資產監管立法中的核心拉鋸點之一，如今在「限制被動收益、保留實際使用回饋」的方向上取得妥協，成為後續監理格局的關鍵分水嶺。

根據 Punchbowl News 於 13 日（當地時間）的報導，美國數位資產市場結構法「CLARITY Act」最終文案由參議員湯姆·提利斯（Thom Tillis）與安吉拉·阿爾斯布魯克斯（Angela Alsobrooks）主導修訂，明確禁止與銀行「存款利息」在「經濟與功能上等同」的回報機制。換言之，穩定幣發行商與相關平台將不得再提供單純因「被動持有」穩定幣而產生的固定或類存款型利息收益。

不過，法案同時保留了與「實際使用行為」直接掛鉤的回饋設計。包括支付、跨境匯款、鏈上互動等用例，只要屬於基於交易或網路參與所獲得的獎勵，仍屬獲得保護的「合法誘因」範疇。這也意味著，主打「*鏈上活動*」與「*使用者參與度*」的產品設計，未來仍有操作空間。

從產業角度來看，此次「穩定幣收益」妥協方案並非加密產業的全面勝利，但仍被視為守住了「*使用者實際使用獲得獎勵*」這條底線。加密貨幣交易所龍頭「*Coinbase(COIN)*」政策總管法里亞爾·希爾扎德（Faryar Shirzad）就指出，法案最終保留了「美國人在實際使用加密平台與網路時，享有獲得回饋的權利」，這被視為對「*加密網路經濟*」運作模式的一項核心保障。

Coinbase 首席法務長保羅·格雷沃爾（Paul Grewal）也補充表示，過去對穩定幣收益的許多擔憂，其實屬於「想像中的風險」，而非建立在實際數據上的系統性危機。他強調，基於活動的回饋方式，最初甚至也是部分銀行業與傳統金融遊說團體所接受的架構，反映監管討論在政治角力之外，仍存在一定程度的技術共識。

「評論」：從監管設計的角度來看，本次折衷方案試圖在「*保護銀行存款體系*」與「*不扼殺鏈上創新*」之間畫出一條細線——被動收益被視為與存款競爭的「替代品」，因此被鎖死；而與使用行為綁定的獎勵，則被視為促進網路效應與支付創新的必要工具。

不過，市場上仍出現不少憂慮聲音。加密政策倡議組織「*Crypto Council for Innovation*」的吉·金（Ji Kim）就指出，相較於先前的「GENIUS Act」，本次 CLARITY Act 對穩定幣收益的限制明顯更為嚴格，恐削弱平台提供「*消費者誘因*」的能力，進一步壓縮美國本土的「*加密經濟活動*」。

吉·金警告，當前大量與穩定幣與 DeFi 相關的創新與資本，已因監管不確定性而外流至其他司法管轄區，如今若再額外收緊收益設計，可能讓美國在全球「*數位資產競爭*」中的位置更加弱勢。

與此同時，政策當局也在衡量另一項風險：傳統銀行體系的「*存款外流(Deposit Flight)*」。若穩定幣能在低風險條件下提供接近或優於銀行存款的「被動收益」，勢必會吸引部分資金由銀行活期與定存轉向穩定幣，對銀行流動性與金融穩定構成壓力。此次將「被動利息」型產品列為重點管制對象，正是為了降低這項系統性疑慮。

目前市場關注焦點，已漸漸由穩定幣收益條款，移向「CLARITY Act」剩餘尚待敲定的關鍵議題。包括：

* 與「*去中心化金融(DeFi)*」相關的具體規範架構

* 涉及公職人員的「*利益衝突與倫理條款*」

* 眾議院（*House*）版本法案與參議院版本之間的條文協調

政策分析人士亞當·麥納哈特（Adam Minaheart，音譯）表示，法案在 5 月中旬完成「*標記程序(Markup)*」已「進入可見範圍」，但真正的關鍵仍在於「*跨黨派支持是否能維持到最後一刻*」。在美國大選與政治極化持續升溫的背景下，要在數位資產這類敏感議題上維持兩黨合作，並不容易。

白宮、美國財政部以及參議院領袖團隊，過去數個月已持續就「CLARITY Act」進行協調，力圖在監管明確性與金融穩定之間找到平衡點。如今，隨著穩定幣「收益」爭議取得階段性妥協，這部被視為美國「*數位資產市場結構*」關鍵藍圖的法案，已邁入最終衝刺階段。

「評論」：若 CLARITY Act 順利通過，勢必將重塑美國境內穩定幣與更廣泛加密資產的商業模式與資金流向。「*被動收益禁令*」將迫使業者轉向「使用導向」設計，如支付返利、鏈上交易積分、網路參與獎勵等；同時也可能加速「收益產品」外移至監管較寬鬆的司法管轄區。對投資人與開發者而言，如何在新規框架下重新設計產品結構與風險披露，將是接下來數季的重點課題。

整體來看，穩定幣「收益」條款的折衷結果，既反映了傳統銀行體系對「*存款競爭*」的憂慮，也顯示出美國監管機構對「*鏈上實際使用*」仍保留一定空間。未來美國在全球加密監管版圖中的位置，將在 CLARITY Act 定案後更加明朗。