伯恩斯坦喊多區塊鏈貸款平台 Figure(FIGR)：給予優於大盤評級與 67 美元目標價、看好鏈上金融與資產代幣化成長

根據 Cointelegraph 的報導，於 7 日（當地時間），研究機構伯恩斯坦（Bernstein）發佈最新報告指出，區塊鏈貸款平台「詞」Figure Technology Solutions(FIGR) 目前股價被明顯低估，並給予「詞」優於大盤（Outperform）評級與 67 美元目標價，意味相較於近期股價仍有約一倍的上漲空間。報告同時強調，Figure 在「詞」區塊鏈金融、「詞」貸款執行規模與「詞」資產代幣化基礎設施三大面向的成長動能。

根據報告內容，Figure 的貸款執行額在 3 月出現明顯跳升。3 月單月執行額達 12 億美元，較 2 月成長 33%，並首度在單月層級突破 10 億美元。2024 年第 1 季累計貸款執行總額則來到 29 億美元，較去年同期成長超過一倍，若以年化計算，規模已逼近 120 億美元。

Figure 目前主力產品為「詞」房屋淨值信用額度貸款（HELOC），讓屋主以房屋累積的資產淨值作為擔保，取得相較無擔保信貸更低的利率。公司表示，其採用「詞」Provenance 區塊鏈作為底層架構，以簡化貸款流程、降低中介成本，聲稱每筆交易可節省約 117 個基點（1bp = 0.01 個百分點）的成本。

在成長因素方面，伯恩斯坦指出，Figure 的擴張主要來自「詞」消費端貸款需求增加、「詞」合作夥伴網路擴張，以及「詞」信用資產代幣化基礎設施的逐步落地。與 Figure 共同推進的穩定幣「詞」YLDS 也被視為未來業務延伸的重要一環。報告認為，這種結合貸款與代幣化架構的模式，使 Figure 不僅是一家傳統貸款公司，更具備「詞」代幣化平台的長期潛力。

「評論」：從傳統金融角度看，能同時掌握前端貸款需求與後端代幣化基礎設施的公司相對稀少，Figure 若能持續放大這兩端的網路效應，對估值的支撐力可能高於一般 FinTech 或單純加密公司。

然而，儘管基本面改善明顯，Figure 股價今年以來仍下跌逾 20%。報告指出，這與「詞」數位資產相關股票普遍波動加劇、以及整體板塊承受壓力有關。自 2023 年 9 月於那斯達克掛牌以來，該股走勢偏弱，反映投資人對加密與鏈上金融商業模式仍抱持審慎態度。即便如此，伯恩斯坦仍以 2027 年預估 EBITDA 為基礎，給予約 25 倍本益倍數的估值水準，明顯高於多數「詞」數位資產類股。

伯恩斯坦認為，Figure 同時擁有「詞」具獲利能力的貸款業務與「詞」區塊鏈代幣化基礎設施，是其關鍵優勢。不過，報告也提出幾項潛在風險：首先，「詞」HELOC 需求高度依賴房貸再融資市場的週期變化；其次，Figure 視為成長引擎之一的「詞」私募信貸市場，已出現壓力升溫的訊號，恐影響未來放款與資產品質。

「評論」：這代表 Figure 的營運表現，仍難完全脫離傳統信貸與房市景氣，區塊鏈與代幣化帶來的效率優勢，短期內可能不足以完全對沖宏觀風險。

綜合而言，伯恩斯坦指出，未來 Figure 股價走向，將取決於兩大關鍵：一是「詞」區塊鏈金融與代幣化基礎設施能否持續擴張並轉化為穩定收入；二是「詞」貸款成長與獲利改善能否在利率環境與信貸週期變化下維持韌性。若能在這兩方面交出成績，Figure 被視為少數有機會在「詞」鏈上金融與「詞」實體信貸之間建立橋樑、並享有溢價估值的標的。