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比特幣(BTC)近期走勢與美國「軟體股」同步上行，引發市場討論是否出現所謂的「結構性同調」。不過，金融服務公司 NYDIG 的最新研究認為，這更可能是兩者同樣暴露在相同「宏觀」環境下的結果，而非比特幣成了軟體類股的「代理指標」。
根據 NYDIG 研究主管 Greg Cipolaro（格雷格·奇波拉羅）於 7 日（當地時間）發布的研究筆記指出，把價格表現「指數化」後疊在一起，確實會產生高度相似的視覺效果，但若因此推論比特幣與軟體股已「結構性收斂」，或同時押注「人工智慧」與「量子風險(quantum risk)」等共同題材，這類結論仍偏過度解讀。他認為，較合理的解釋是：在當前的宏觀體制下，一批具備「長期存續期」特徵、對「流動性」變化更敏感的風險資產，因受到相似的利率與資金環境牽動，因此呈現同步波動。
在相關性部分，奇波拉羅提到，比特幣在 10 月初創下 12 萬 6,000 美元的歷史高點後，以 90 日移動基準觀察，其與「軟體股」的相關性確實上升。然而，同一期間比特幣與 S&P500、那斯達克等主要指數的相關性也同步走高，顯示這並非只發生在軟體板塊的獨立現象，而更像是跨資產一致受到宏觀因子牽引。更重要的是，他強調「相關係數」走升並不代表比特幣的定價機制就此變成「股票的延伸」。即使比特幣與軟體股及主要股指連動加深，其價格波動的多數部分仍無法單靠股票市場解釋。
他以統計角度補充，若用傳統股市連動來拆解比特幣的價格波動，能被股票因素解釋的比重約僅 25%，至少 75%仍由股指以外的因素主導。換言之，比特幣(BTC)在風險偏好升溫時可以「一起動」，但未必能說是基於「相同原因」而波動，兩者之間更像是共享資金環境，而非共享產業基本面。
對於市場常拿「數位黃金」檢視比特幣的期待落差，奇波拉羅也給出偏冷靜的觀點。他認為，比特幣近期的表現並不像是在反映宏觀不確定性下的「避險」需求，這也讓投資人不時質疑：比特幣雖被稱為數位黃金，但行為模式並不總像黃金。他觀察到，市場參與者近來買入比特幣時，未必是基於清晰的「貨幣敘事(distinct monetary thesis)」，而更傾向將其放在由風險偏好驅動的「風險曲線」上，作為資產配置的一環。當利率、流動性、成長預期等宏觀變數同時引發風險資產震盪時，比特幣自然更容易與其重疊。
儘管如此，NYDIG 仍強調比特幣具備與傳統資產不同的「獨特」市場結構與內生驅動因素，包括鏈上「網路活動」、接受度與「採用( adoption )」進展，以及「監管」與政策環境變化等，皆可能顯著影響比特幣的報酬來源，難以用單一股市框架完全還原。奇波拉羅認為，正是這些差異，支撐了比特幣在投資組合中的「分散」價值：即便短期跨資產相關性上升屬實，也不代表比特幣的長期報酬將被股市完全主導。整體而言，比特幣(BTC)短期可能仍與「宏觀」與流動性週期同向，但中長期的價格動能，仍有機會由網路基本面、採用速度與政策變化重新拉開差距。
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