CFTC 預告 1 個月內定調「加密貨幣無期限期貨」合規方向，ECB 警告穩定幣市值恐衝 2 兆美元削弱貨幣政策傳導

美國「商品期貨交易委員會(CFTC)」正式把「加密貨幣」「無期限」期貨納入政策議程，預告將在短期內給出制度方向，市場解讀為美國加密衍生品走向「合規」的重要一步。與此同時，「歐洲中央銀行(ECB)」警告「穩定幣」擴張可能侵蝕銀行存款與企業放貸能力，進而削弱「貨幣政策傳導」。在地緣衝突升溫下，伊朗最大交易所「Nobitex」則被觀察到在空襲消息後出現明顯資金外流，凸顯「鏈上數據」在風險情境下的即時訊號價值。

根據 Reuters 的報導，於 24 日（當地時間），CFTC 主席麥克·塞利格(Michael Selig)在華盛頓特區一場由米爾肯研究院(Milken Institute)舉辦的座談中表示，CFTC 將在「接下來一個月左右」針對美國市場如何處理「加密貨幣」「無期限」期貨（海外市場常見的 perpetual futures）提出更明確的政策方向。他並提到，監管機構正推進讓美國能夠提供「真正的無期限期貨」的相關工作。由於「無期限」期貨不設到期日、以資金費率機制錨定現貨價格，長期以來流動性多集中在海外交易所；若 CFTC 進一步釐清合規框架，美國境內可能形成更完整的合法衍生品基礎設施，並吸引部分交易需求回流。

塞利格在與美國「證券交易委員會(SEC)」主席保羅·阿特金斯(Paul Atkins)同場對談時，也把市場外流歸因於先前政策環境，稱「之前的政府把許多企業與流動性推向海外」。不過，制度推進仍面臨不確定性：他目前是唯一已通過參議院任命的 CFTC 委員，而截至當日，外界仍未看到川普總統針對其餘 4 個委員懸缺席位的明確提名訊號，可能影響後續規則制定與表決節奏。

歐洲方面，ECB 對「穩定幣」的態度更偏風險控管。根據 ECB 於 3 日（當地時間）發布的工作論文《Stablecoins and Monetary Policy Transmission》，報告指出當與美元或歐元等法幣掛鉤的「穩定幣」使用增加，可能造成商業銀行存款被替代，導致銀行可用於放貸的資金基礎下降，最終削弱央行政策利率變動傳導至實體經濟的效率。研究團隊在文中提到，市場對「穩定幣」興趣升溫，與零售存款出現「可衡量的下降」以及企業貸款萎縮存在關聯，意味著銀行對家庭與企業提供的信用規模可能縮小。

ECB 的論證核心聚焦在銀行資金來源結構：銀行高度依賴存款支撐放貸，若存款流失，銀行可能被迫轉向成本更高、波動更大的批發融資，進而影響放款利率與供給，讓 ECB 調整政策利率的效果打折。報告同時強調，影響具有「非線性」特徵，會隨「穩定幣」採用規模、設計（例如準備金配置、是否提供利息）以及監管強度不同而顯著分化。數據上，該報告引述「穩定幣」市場近三年市值已成長逾一倍，達 3,120 億美元，並納入一些推估情境，認為到 2028 年市場規模可能上看 2 兆美元；在歐洲，歐元「穩定幣」與「數位歐元」的討論交織，使「貨幣主權」與金融穩定間的取捨再度成為政策焦點。

地緣政治衝擊則提供另一個觀察切面。根據區塊鏈分析公司 Elliptic 於 2 日（當地時間）說法，美國與以色列對德黑蘭發動空襲後的數分鐘內，伊朗最大「加密貨幣」交易所 Nobitex 出現資金外流快速放大，流出金額超過 50 萬美元，增幅逾 700%；其公開圖表也顯示，當日一小時內流出金額最高曾接近 300 萬美元。Elliptic 認為，這種急速外流可能反映「資本外逃」跡象，部分資金被追蹤到流向海外交易所，顯示加密資產可能在特定情境下成為跨境轉移資金、並在一定程度上避開傳統銀行監管路徑的工具。

但外流並未持續擴大。加密貨幣取證機構 TRM Labs 研判，伊朗當局在衝突後實施高強度網路管制，抑制了後續資金移動；相關資訊顯示，事件後伊朗網路連線性一度下滑約 99%，使鏈上與交易所操作都受到限制。這也反映出在高度管制環境中，「鏈上」可得性與可用性仍取決於基礎通訊條件與本地政策。

整體來看，美國正透過 CFTC 推動「加密貨幣」「無期限」期貨的「合規」化，歐洲則更警惕「穩定幣」對銀行體系與「貨幣政策傳導」的副作用；而在衝突情境下，交易所資金流向往往迅速變成可量化的「風險信號」。評論：接下來市場同時要盯監管進度與政策訊號，也要把「鏈上數據」納入風險管理框架，因為在突發事件中，資金行為往往比聲明與新聞更早反映壓力與預期。文章最後仍需回到關鍵詞：無論是「加密貨幣」衍生品的「無期限」合規化、或「穩定幣」對金融體系的影響評估，監管與數據都將成為下一階段市場定價的主軸。