OKX 執行長直指 USDe 高收益產品引爆去年加密市場崩盤：單日清算達 190 億美元

根據 OKX 執行長徐明星（Star Xu）於 24 日（當地時間）發布的聲明，他直指去年 10 月加密貨幣市場大幅下跌的主因在於以 USDe 為基礎的「高收益宣傳活動」，並批評該類產品推高了系統性風險。徐明星指出，這場暴跌並非偶然，而是由於市場過度槓桿化所導致的「結構性崩壞」。

他表示，10 月 10 日當天，市場在 24 小時內清算約 190 億美元（約新台幣 5,870 億元）的倉位，約 160 萬名交易者遭受損失，對市場信心造成重大衝擊。他強調，這次暴跌改變了整個加密市場的微觀結構，甚至引起的震盪被部分業者認為超越 FTX 崩壞事件。

徐明星點名批評那些利用 USDe 生態系統進行 20% 至 70% 高收益宣傳的加密平台。他指出，這些行銷手法讓投資人誤以為 USDe 與主流穩定幣如 泰達幣（USDT）、USD Coin（USDC）風險相當，促使投資人不斷將資金轉入 USDe，再以 USDe 作為抵押品借貸，並投入新一輪槓桿操作，形成所謂的「槓桿循環」。

評論：OKX 的說法點出了穩定幣與高收益產品混淆使用可能對市場參與者造成的誤導，在缺乏風險意識的情況下，這類策略容易放大下行波動。

徐明星特別指出，USDe 與由貝萊德（BlackRock）推出的 BUIDL 及富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）推出的 BENJI 等基於貨幣市場基金的相對低風險產品性質完全不同。他認為，USDe 其實內含對沖基金級別的高風險，但被市場誤當成等同其他穩定幣般的安全資產使用，進一步放大風險傳染效應。

回顧暴跌當天的情況，徐明星指出，一個輕微的外部衝擊觸發了整體市場的快速崩盤。USDe 的價格錨定（pegging）出現問題後，各大交易所發生連鎖清算，當時像是 Wrapped ETH（WETH）與 BNSOL 等資產也因風險控制失效而波動劇烈，造成損失進一步擴大，部分代幣一度接近零元交易。

評論：這也反映加密市場在極端情況下，資產價格對清算與槓桿操作的高敏感性，交易所與項目方的風控機制仍有待加強。

OKX 本身亦受事件波及，徐明星坦言客戶損失重大，預計全面復原仍需時日。不過他也強調，此次發言並非意圖指責，而是希望推動市場建立更健康的討論環境。他補充指出，「交易量最大的交易所」幣安（Binance）在穩定市場方面擁有關鍵角色，也無法完全卸責。

此次市場崩跌亦與當時的宏觀經濟局勢緊密相關。川普總統宣布對中國進口產品徵收 100% 關稅後，市場陷入全面拋售。一方面市場槓桿水平已處高位，另一方面多數做市商選擇撤回資金，使市場流動性進一步收緊，增幅動盪。

幣安指出，此次暴跌由四大因素疊加造成，包括巨大的「總體經濟衝擊」、市場高槓桿使用、「極端波動性導致流動性耗盡」，以及「以太坊網路壅塞」。幣安也聲稱其交易系統在大多數清算過程中維持穩定，並已針對部分受損用戶完成補償。

ARK Invest 執行長凱茜·伍德（Cathie Wood）亦於近日接受 FOX Business 節目訪問時指出，這場暴跌應視為「持續金融不安情緒下的餘震」。她認為幣安內部的技術故障也是事件中不可忽略的原因之一。

徐明星曾多次批評部分交易所濫用用戶信任，例如以低品質代幣操縱投資人參與，近似龐氏騙局。他警告，這些操作模式不僅危及用戶資金，長遠也削弱整體產業信任。

自去年 10 月以來，市場對於潛藏的「結構性風險」保持高度警惕。OKX 的開放批評行動被視為可能掀起業內更廣泛的自律與反思風潮。預料短期內，流動性提供者與做市商將進一步壓低槓桿曝險水準，以降低風險。

評論：要邁向成熟的加密金融市場體系，開誠布公面對結構性風險是必要的第一步，此次 OKX 的發聲可視為促進產業透明化的重要契機。

總體而言，此次震盪揭示市場對風險產品識別與監控能力的不足。同時也強調，在快速變動的加密市場中，過度槓桿與不透明的收益產品可能帶來災難性後果，業界亟需建立更嚴謹的風控與監管文化。