機構轉向 ETF 與衍生品　專家：2025 年加密市場將全面重塑

根據《韓國經濟新聞》於 24 日的報導，隨著美國現貨型比特幣 ETF 的推出，加密貨幣市場正在從以「現貨交易」為核心的模式，快速轉向以「期貨合約」與「選擇權」等衍生性金融商品為主的架構。機構投資者與企業愈加偏好發行 ETF 等更具監管透明度的配置工具。業界普遍認為，「新型的監管改革」將於 2025 年對加密貨幣生態進行大規模重塑。

Galaxy Digital 旗下針對機構市場的子公司 Galaxy One 負責人 Zac Prince（扎克·普林斯）在近期訪談指出，如今「比特幣(BTC)市場已徹底過渡至 ETF 與衍生性金融商品的世界」，他曾身兼 BlockFi（區塊貸）共同創辦人與執行長，目前負責 Galaxy One 的機構貸款與收益平台。他認為，這波轉變在於「監管條件直接影響投資策略與資產配置決策」。

比特幣收益機會減少，大型機構尋求新策略

普林斯表示目前在風險與獲利比不對等的市場環境下，「傳統的比特幣持有者想要賺取穩定收益越來越困難」，尤其是在利率高漲、本金風險上升的情況下，促使高淨值投資人轉向「結構型收益產品」，如現貨與選擇權相結合的策略產品。

Galaxy One 目前推出特定機構客戶專屬的「高階收益商品」，這類產品透過期權操作等手法創造被動性收入。普林斯補充，Galaxy 與過去 2022 年倒閉的中心化金融平台不同，「我們擁有完整的風控系統與監管合規能力」，強調其差異性與機構級資產管理能力。

政策風向主導市場結構，2025 或迎來劇變

針對市場未來展望，普林斯認為：「2025 年的市場將完全不同於 2021 年的牛市。」他強調，從去中心化金融（DeFi）、穩定幣，到各類衍生金融合約，所有領域都將受到監管趨勢的高度影響。例如在美國即將進入立法階段的穩定幣管理法案，就可能直接改變相關企業如何設計其資金存儲與清算機制。

他也指出監管的不確定，會使平台「難以持續發展」，以 BlockFi 為例，其資金鏈斷裂的主因即在於缺乏明確的法律框架與監理條件，使得傳統機構難以提供穩定信貸。

資金成本高企，傳統金融反成競爭優勢

普林斯指出，在當前環境下，加密產業「籌措資金的難度大於傳統金融市場」。即使部分區塊鏈技術公司創造出新模式，但由於缺乏信用保證，仍讓借貸成本居高不下。不過他也提到，這對具備銀行背景與數據風控能力的傳統機構反而是切入機會，例如提供加密業者專屬信用額度，成為整個產業的新資金來源。

比特幣作為公司資產尚需「穩健基礎」

針對大型公司是否應該購買比特幣作為金庫資產配置，普林斯建議：「企業應先建立穩定的商業模式，再思考是否將比特幣納入資產配置範疇」。這樣的建議與 MicroStrategy、特斯拉(TSLA)、Meta 等企業曾將比特幣納入資產的做法相呼應。他強調：「財務策略的順序與執行邏輯尤為關鍵」，擁有穩健現金流比追求短期比特幣行情更為重要。

他透露 Galaxy 自身在資產配置結構中，也採用比特幣作為重要比重的一環，用以創造長期價值。

穩定幣之後，「股票代幣化」將成新趨勢

談到未來的區塊鏈應用趨勢，普林斯認為「代幣化股票（Tokenized equities）」將是僅次於穩定幣的重要創新。他解釋：「全球用戶應該能用同樣的權利交易美國公司股票，例如蘋果(AAPL)或 Robinhood(HOOD)」，這類代幣若能成功實施，將極大化降低跨國金融門檻，實現更公平的資產准入。

但普林斯也警告：「沒有明確監管，代幣化將無法規模成長」。目前許多司法管轄區內，對穩定幣的分類與處境尚不一致，更遑論複雜的股票權屬、交割制度與財務透明度問題。

宏觀經濟也深刻影響加密平台發展

除了政策變因，經濟周期本身也會大幅影響加密平台的使用率。普林斯指出：「在經濟繁榮時，消費者更願意嘗試新金融系統；而在景氣低迷時則趨於保守」，這樣的心理變化會直接導致平台成長趨緩或爆發。他補充，目前 Galaxy 所提供的收益帳戶，其利率結構會隨著美國國債利率與市場狀況波動，而非固收型設計。

持續發展需擺脫單一政治立場

最後，普林斯呼籲：「加密貨幣產業不應成為特定政黨的政治工具。」他強調需要「跨黨派(bipartisan)支持」，才能保障產業制度化的長期發展。這番言論，正值川普總統近期公開接受加密貨幣政治獻金，加上共和黨陣營多表現出親加密立場，使相關議題成為政策競爭的重要戰場。

評論：面對快速演變的市場與監管格局，Galaxy Digital 等機構選擇以合規為核心，布局衍生性金融與代幣化資產等方向，反映加密貨幣未來將更金融化、更制度化。對一般投資人而言，不僅需關注比特幣價格波動，更應認識市場結構與監管框架的變化對資產價值的深遠影響。