歐洲加密監管先行，美國立法遲緩　企業部署趨勢正向歐洲傾斜

歐洲加快監管實施腳步，美國仍陷討論階段，全球加密產業逐漸向歐洲傾斜

歐洲在《加密資產市場監管法案》（MiCA）正式啟動之際，為加密產業帶來清晰的「監管」框架；與此同時，美國卻仍陷於部門分歧、立法遲滯的局面，進一步加劇全球市場對監管友善地區的依賴。根據《CoinDesk Korea》24 日（當地時間）報導，多數加密企業已開始以歐洲為首要部署市場，對美國市場則持保守態度。

歐盟自 2023 年 6 月起逐步實施 MiCA 法案，涵蓋「資產參考型通證」與「電子貨幣型通證」的上市與發行規範，並將於 2024 年 12 月進一步擴及加密服務提供者（CASP）的全面性義務。整體轉換期則預計持續至 2026 年 7 月。歐洲這一規範使企業能根據固定時程調整產品策略與合規模型，大幅提升財務與法遵規劃的預測性。

MiCA 核心優勢之一為「單一執照」制度。亦即企業只需在任一歐盟成員國獲得執照後，即可於其他 26 國提供相同加密資產業務，顯著降低市場拓展難度。目前，歐洲證券與市場管理局（ESMA）正積極整併臨時註冊名單至正規的監管制度內部架構中。

相較之下，美國市場的「監管模糊地帶」則形成強烈對比。儘管美國擁有證券交易委員會（SEC）、商品期貨交易委員會（CFTC）、金融犯罪執法網絡（FinCEN）與國稅局（IRS）等多個管制機關負責不同領域——如證券、衍生品、反洗錢與稅務——但缺乏統一法律架構，使得監理方向多以執法驅動，缺乏制度一致性。

目前美國國會正在審議的《數位資產市場明確化法案》（Digital Asset Market Clarity Act）預計於 2025 年推出，該法提議將部分加密資產依性質分別交由 SEC 與 CFTC 管轄，進一步釐清「證券」與「商品」的分類爭議。若該法案通過，部分中介機構與交易所將需向 CFTC 登記並遵循更多託管規範，將對業者營運產生明顯影響。

SEC 主席 Paul Atkins（保羅·艾特金斯）亦曾表示，當局正在研擬新版本「通證分類準則」，以美國「豪威測試」（Howey Test）為基礎，嘗試界定加密資產是否屬於證券型通證。此分類將影響交易所是否需登記，以及可提供的產品範圍。

在穩定幣（Stablecoin）監管方面，美國已推出《GENIUS 法案》，規範支付型穩定幣發行人所需的準備金比率、贖回機制及禁止假借政府背書等行為，並納入銀行及非銀行機構，實施全面性監理。

歐盟與美國監管結構的差異，也反映在企業拓展策略上。多數加密公司現階段選擇「歐洲優先」，藉由 MiCA 的統一授權制度降低申請成本與時程，同時建立早期市場據點。相對而言，在美國，由於資產是否屬於「證券」仍未統一定調，涉入質押（Staking）功能或效用性質的通證，風險較高，也讓企業在設計與上架商品方面趨於保守。

穩定幣雖已在雙方監管下納管，但歐洲著重於市場透明與發行責任、美國則強化金融消費者保護，導致穩定幣流通機制與合作夥伴策略存在差異——例如部分項目選擇先在歐洲上架，再逐步觀察美國跡象，採行「後進市場策略」。

在市場結構層面，歐洲的監管清晰程度有助於資金與流動性集中，進一步加速產業深度發展。然而，更嚴格的合規門檻與反洗錢（AML）制度，意味著中小型項目將面臨更高的營運壓力，大型企業則因得以承擔成本壓力，形成新的競爭優勢。若業者無法同時滿足託管、發行與中介等複合許可條件，可能會選擇退出市場。

美國 CFTC 近期亦開始探討現貨商品的聯邦市場上市機制，意味著對現貨加密資產的制度化態度正緩慢醞釀。但整體而言，美國監理格局仍受限於立法延宕與機關間權責交錯，與川普總統執政初期推動的「起步監管框架」方向大相逕庭，也為市場的不確定性製造了深層結構問題。

評論：當前全球加密產業正面臨監管兩極化格局——以 MiCA 為代表的歐洲模式提供穩定且一致的拓展環境，而美國則因制度滯後逐步失去治理主導權。未來若美國立法再度遲滯，不排除會有更多企業將技術與資本集中於監管成熟且創新友善的地區，這一趨勢值得持續觀察。