美國擬禁穩定幣支付利息　恐推資金出海、助漲合成美元風險

美國擬限穩定幣支付利息 引發資金外流與金融創新窒礙疑慮

美國國會正推進《CLARITY 法案》，該法案若禁止合法穩定幣支付利息，恐迫使資金外流至未受監管的海外市場，引發了加密貨幣業界的強烈關注。根據 The Block 於 24 日（當地時間）的報導，產業專家擔憂，此措施不僅無法有效保護傳統金融體系，反將促使資本流向透明度不足、法律監管模糊的結構。

Mega Matrix 市場總監科林·巴特勒（Colin Butler）直言，若合法穩定幣無法提供收益，資金將轉向其他海外或使用衍生商品構成的金融工具，並指出「收益需求不會消失，只會出現在灰色地帶」。

現行法規已將穩定幣視為「數位現金」，產生制度性缺陷

實際上，美國先前通過的《GENIUS 法案》已要求 USDC 等支付型穩定幣，須以 100% 現金或短期國債作為儲備，同時禁止對用戶支付利息。這被解讀為官方試圖將穩定幣定義成無收益的「數位現金」而非投資工具。

但巴特勒指出，這種處理方式可能扭曲市場。他表示，目前美國財政部 3 個月期國債的收益率約為 3.6%，遠高於一般銀行提供的存款利率，因此投資人透過交易所持有穩定幣，並獲得 4% 至 5% 的年化報酬，屬於正常的資金選擇。他強調：「這不是穩定幣與銀行之間的競爭，而是銀行低利政策壟斷收益空間的結果。」

若限制「合法利率」，合成美元恐再現市場

若《CLARITY 法案》最終定案，經認可的穩定幣若被全面禁止支付利息，市場恐將開創更多所謂「合成美元」（Synthetic Dollars）的替代品。這類產品多不以美元作為實體儲備，而是透過複雜的金融手段，如永續合約（perpetual futures）等衍生商品，模擬與美元掛鉤的價格表現。

Falcon Finance 創辦人安德烈·格拉切夫（Andrey Grachev）提醒：「這些合成美元常在缺乏監管與透明性機制下運作，風險難以評估。」以基於以太坊的 USDe 為例，其運作依靠的是加密抵押與金融衍生品，而非直接儲備真正美元，處於監管法律的灰色地帶。

巴特勒補充：「華府原意是保護銀行體系，卻可能反將資本推往缺乏透明與監理的海外市場。」

全球競爭力可能受損 中國等國或受益

與其他國家相比，美國嚴格限制支付利息的穩定幣政策，可能削弱其在全球金融市場中的吸引力。中國年初已為數位人民幣提供利息功能，星國、新加坡、瑞士與阿拉伯聯合大公國等也積極布局高收益數位資產產品。

巴特勒評論：「若美國持續堅持發行無利息的合法穩定幣，等於要求全球資本只能在無息美元與給予利息的數位人民幣之間作選擇，這對中國反成利多。」

格拉切夫則指出，美國仍有機會為合法且透明的數位收益型產品樹立國際標準，但若現行草案一刀切地禁止所有收益結構，反將忽視市場多元性與現實需求。

銀行憂心資金外流但市場選擇已多

面對穩定幣投資潮，傳統銀行業者擔心，民眾可能將原本存於銀行的資金轉移至加密市場，進而影響放款能力。不過，格拉切夫認為：「消費者早已有貨幣市場基金、國債、高利活存等多元選擇。穩定幣僅是加密領域中延伸出的另一種儲蓄方式。」

目前，美國針對穩定幣的政策辯論，不僅關乎監管與金融創新之間的平衡，更涉及資本流動性與美國全球金融競爭力。在推動立法的同時，或須思考如何建立可監理並具透明度的收益型穩定幣框架，以免誘發「合法退場、灰色崛起」的資本趨勢。

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