40億美元回購仍未壓低 10年期殖利率彈回4.74%

美國財政部把長天期公債「回購」上限拉高到每次至少40億美元，但壓低長天期利率的效果沒有維持太久。10年期公債殖利率19日報4.65%，21日已彈回4.74%；30年期公債同一段期間也從5.19%升至5.27%。

美國財政部19日宣布，將10至20年期與20至30年期名目公債的流動性支持「回購」上限，從每次20億美元提高到至少40億美元，適用期間為9月9日至11月4日。財政部說明，長天期公債市場參與者的賣壓持續偏強，因此擴大流動性支持規模。

這項措施並非另立新計畫，而是在既有的季度再融資架構下擴大買回規模。財政部在8月5日的季度再融資公告中，已提出本季流動性支持用途的非指標公債買回上限為380億美元，1個月至2年期現金管理用途買回上限為250億美元。這次擴大10年期以上公債的回購上限，正是在同一框架下針對長天期壓力做出的調整。

根據美國財政部公布的每日殖利率資料，10年期公債殖利率19日為4.65%，20日升至4.69%，21日達4.74%；30年期同期則依序為5.19%、5.23%、5.27%，走勢方向一致。換句話說，宣布回購擴大後一度回落的利率，兩天內就再度回升。

公債回購指的是政府在市場上買回已發行的公債。這類買盤會推升債券價格，而債券價格與殖利率呈反向關係，理論上能讓殖利率承壓下行。不過財政部特別強調，這次回購屬於流動性支持措施，並非出於貨幣政策目的的公債買進。

長天期利率走高會直接牽動房貸與企業籌資成本。10年期與30年期殖利率上升，通常意味著長天期貸款利率與企業債發行條件同步墊高，對成長股與加密貨幣這類高度反映未來獲利預期的風險資產而言，也等於加重了折現率負擔。

路透（Reuters）報導指出，財政部擴大回購可能讓聯準會（Fed）穩定物價的工作更複雜。原因在於，財政部端出的措施會對長天期利率造成下壓，聯準會卻得同時觀察通膨壓力與整體金融環境來決定政策路徑。部分市場人士也解讀，這等於讓影響信用環境的主導權，一部分從聯準會轉移到了財政部手上。

但也有不同看法。財政部官方說法就是「流動性支持」，很難說市場機能已經壞到需要央行出手救援的程度。美國外交關係協會（CFR）20日發布的分析認為，擴大回購作為訊號有其意義，但改變不了財政赤字與公債供給壓力這類結構性因素。

評論：這說明長天期利率的走向，不是單一買回措施就能定調的。長天期利率通常同時反映物價與成長預期、財政路徑、公債供給展望等多重因素。財政部就算加碼特定天期的流動性支持，只要市場認為財政負擔與通膨風險更大，利率仍可能再度走高。

加密貨幣市場短線上出現反應。CoinDesk報導，回購擴大消息傳出後，比特幣（BTC）一度站上6萬8000美元，約14億美元的空頭部位遭到強制平倉。The Block也報導，BTC突破6萬9000美元，以太幣（ETH）同步走高。

不過，把這波漲勢完全歸因於財政部這項措施，恐怕言之過早。加密貨幣價格同時反映利率、美元走勢、衍生性商品部位與現貨供需，變數很多。就這件事而言，目前能確認的變化只有三項：財政部擴大長天期公債回購、10年期與30年期殖利率反彈、比特幣短線走揚。

本地媒體先前也曾報導，美國擴大長天期公債買進與比特幣反彈同時出現的走勢，當時就分析財政部的公告很難說是直接推升BTC的原因，利率與流動性環境的變化只是價格解讀的其中一個角度。財政部這次擴大長天期公債回購的措施，稍早也已被報導為9月9日至11月4日適用的政策。這次的利率回升，可視為市場在回購公告之後，重新反映長天期公債供需壓力與通膨疑慮的結果。

在亞洲市場，美國長天期利率的變化，經常被拿來當作解讀美元資產與海外風險資產價格的參考變數。美債殖利率走高時，美元資產的預期報酬率，以及海外股票、加密貨幣的價格解讀角度，都可能跟著調整。不過，光憑一次回購公告，還很難斷定美元或比特幣接下來的方向。

接下來要觀察的重點是美國經濟數據與傑克森霍爾（Jackson Hole）會議。美國商務部經濟分析局（BEA）預計在美東時間8月26日上午8時30分（台灣時間26日晚間8時30分）公布第2季國內生產毛額（GDP）修正值；7月個人所得與支出的公布時間，需另外以BEA官方行事曆為準。堪薩斯聯邦準備銀行將於8月27日至29日舉辦傑克森霍爾經濟政策研討會，今年主題訂為「金融創新：對支付與政策的意涵」。